医药行业2013年5月份投资策略报告：锁定业绩比较稳定、抵御降价风险强的个股

　　3月份行业数据有所下降。截至13年3月底医药制造业主营业务收入、利润总额分别为4450亿、435亿，同比增长分别为20.50%、22.70%。我们可以发现：12年主营业务收入全年增长率在底部徘徊，13年3月份该数据虽较2月份有所下降、同时毛利率较2月份亦有所下降，主要是营业成本上涨较快导致。

　　最新医药政策演变。河南推出县级医院医改新指南。我们始终在强调，县级医院必将是增速最快、最值得投资的终端，其中主要逻辑就是大病不出县、大病医保等必将促使县级医院市场容量快速成长；其中县级医院市场中抗肿瘤药物必将是增速最快的子行业（主要逻辑是县级医院患者有支付能力了，同时肿瘤药品在县级医院是类空白市场），强烈建议关注益佰制药(600594)；深圳公立医院改革走在全国前沿。12年3级医院实行零差价、13年要求降低检查费提供手术费诊疗费，可以有效抵制过度检查、有利于提高医生技能；深圳鼓励社会资本办专科性3级医院，如举办中医馆、养生保健俱乐部等健康服务机构，发展康复、儿科、产科、精神卫生等专科。

　　医药板块相对估值明显下降。近3年医药板块PE（TTM）平均值为37.44倍。现医药板块PE(TTM)为37.13倍，与历史走势看现估值相对持平；从子板块估值看，医疗服务板块PE(TTM)为44.98，估值相对较高，但其估值与行业估值逐步靠拢，但其中医药商业估值相对较低，其PE(TTM)分别为22.82。

　　5月份投资策略及其组合。我们认为：建议配臵中报业绩可能比较确定的个股。益佰制药（600594）：“合伙制营销模式撬动县级医院终端类空白市场，产品线渐完善”；同仁堂（600085）：“二线产品及公司改革推动下，其增速有望提速”；华润三九（000999）：“估值相对便宜、处方药发力”；天士力（600535）：“进入县级医院终端最早、最成熟，继续受益该终端高增长”。