农业股或被错杀,中期买点已现

来源: 2013-06-17 08:38:59
  事件:最近1个交易周,农业股全线大跌,其中优秀饲料公司大北农跌8.81%、海大集团跌7.03%、通威股份跌9.64%、新希望跌11.55%;兽药龙头大华农跌11.89%;畜禽养殖行业中圣农发展跌9.88%、雏鹰农牧跌12.61%、民和股份跌15.27%、益生股份跌17.68%;种业中登海种业跌15.4%,诸如丰乐、荃银、敦煌亦不例外;米油行业龙头西王食品跌10.52%;水产养殖中好当家跌9.36%、獐子岛跌10.44%、、东方海洋跌10.93%、壹桥苗业跌13.56%。

  核心观点:

  农业股集体大跌,发生在前期机构投资者对农业股低配的背景之下,其反映了市场对于农业各子行业景气度、公司盈利状况、拐点预判、周期级别、估值水平等信息的解读分歧空前加大。

  从时点上来看,6-7月份也正好是多个农业子行业处于淡季时点,基本面无法证实、也无法证伪的阶段,在A股市场乃至全球股市系统性下跌的带动下,农业股因为少数机构做空导致了多米诺骨牌效应而出现恐慌性下跌,我们坚定认为这种非理性下跌可能是一次错杀,基本面不支持农业股进一步深幅调整。

  我们判断,农业股整体基本面稳中趋好,行业已经处于由底部震荡向上阶段,甚至部分子行业出现积极和超预期变化;而从估值角度来说,就某些重点推荐的龙头而言,2013年静态估值只在20倍左右,中线投资者如若持股期限在6-12个月左右,其对应2014年动态PE只有10-15倍,潜在收益率在50%上下。综上,我们认为不管从行业景气度、盈利低谷过后的恢复趋势、还是收益风险比或估值水平而言,都不支持近期农业股急速下跌,而错杀正好为禽业、饲料业、兽药业、种业的重点公司提供绝佳买点。

  首先,下半年农业基本面整体趋势性向好,部分子行业甚至出现超预期变化,按照子行业景气度,我们依次看好如下子行业:

  家禽养殖行业——产能受限,禽链待7-8月将再次迎来大级别反弹:补栏淡季期间,本周民和鸡苗报价依然涨至2.5元/羽、而山东毛鸡价涨至4.25元/公斤,足以说明产能受限已是不争事实。草根调研得出:2013年中国祖代鸡引种量可能同比下降10-20%,这意味着未来12个月内(2014年4月份之前)全国祖代鸡的供应量都有可能受限。从时间上来看,7-8月份可能迎接需求恢复的机会,在消化屠宰场庞大库存之后拉动终端鸡肉产品的价格和消费量,进而带动禽链再次反弹。

  生猪养殖行业——猪价底部已现,未来会震荡走高:五月中下旬开始,猪价受多种积极因素刺激连续反弹至14.26元/公斤,震荡筑底并成功走出11.6-12元/公斤的底部区域。基于母猪存栏仍处高位,未来猪价反弹可能会一波三折,但反弹趋势业已明确,后面每一波低点都会比前低要高,预计Q3末、Q4初猪价开始加速回升。

  种业——2013/14推广季玉米、水稻制种量明显下降,行业供求关系优于预期:2013/14推广季玉米种子、水稻种子制种量或大幅下降(我们草根调研了解),预计制种面积或下降30%(未经权威部门验证),这至少意味着2013年4季度旺季,以及2014年上半年销售旺季整个种子行业的供应量会优于此前预期。

  饲料——水产饲料景气回升,猪饲料龙头稳健增长:行业困难阶段猪饲料龙头(大北农、唐人神)能通过各自优势提升市占率对冲行业景气下行风险,获得稳健增长,其中大北农以研发驱动和服务营销见长,唐人神则坚持“种猪+猪饲料+肉制品”的区域产业链发展路径;虽然当前南方部分地区因降雨影响投喂进度,但今年水产品价格回升拉动单位养殖利润进入较高水平,Q3旺季时可能引起加速投喂,全年来看单位水体投喂饲料量将恢复到以往正常水平,而2012年同期下降30%多,今年的恢复性增长将带来盈利回升。

  兽药——龙头企业通过研发、渠道等优势,依然可以维持稳定增长,部分公司存在合作或并购预期:4月份禽流感事件影响逐步消退,且实际影响并未市场预期之大,而且兽药龙头通过产品线的储备和营销服务网络的发力是能够保障盈利持续稳定增长。

  种业重点公司:登海种业和隆平高科。行业供求关系改善,优势公司结构性去库存压力不大;具体到公司,登海短期看中报超预期的机会,隆平则看少数股东权益收回的具体进展。预计登海种业2013-2015年EPS0.95/1.18/1.39元,若行业减产数据兑现,则盈利仍有上修空间,目标价28.5元,重申“买入”评级。隆平高科预计复牌后会有20%左右的涨幅,建议买入。综合上述对行业景气度、公司业绩增长、周期时点预判、估值水平、投资标的等分析结论,我们建议机构投资者逢本次下跌积极增持农业股,我们认为此次下跌反而带来农业股中期良好买点,并建议持有6-12个月,下半年至2014年同期,以上重点农业公司获得30-50%甚至更高的绝对收益将是大概率事件。

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