受煤炭行业影响，业绩低于预期

　　事件：鞍重股份2013年8月7日晚发布半年报显示，公司2013上半年实现营业收入1.09亿元，同比减少24.67%；归属于上市公司股东净利润2920.4万元，同比减少28.47%，EPS0.43元；扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2557.6万元，同比减少28.33%。

　　受煤炭行业影响，业绩低于预期。2013年上半年，煤炭行业实现销售收入5918.6万元，较上一年同期下降了25.67%，导致公司2013年上半年业绩下滑，低于预期。在宏观经济弱运行的情况，矿山行业销售略有增长，2013年上半年实现销售收入2871.5万元，同比增长1.11%。2013年上半年，在国内宏观经济增速放缓的影响下，公司努力拓展新客户，确保销售的稳定，但是我们认为，下游煤炭行业还将维持低位徘徊，短期内很难有好的起色，对公司未来经营构成一定的压力。

　　业绩下滑，但毛利率稳中有升。2013年上半年，公司综合毛利率为51.2%，较上一年同期49.5%增加了1.62个百分点，主要原因是公司在煤炭、矿山、筑路及其他行业销售产品的毛利分别提升了0.31、3.71、7.35和8.05个百分点。总体来看，在外部环境不理想的情况下，公司的价格政策和成本控制卓有成效。

　　展望未来：订单充足，但收入确认受煤炭行业波动较大。2013年上半年，公司新签订单1.63亿元，已签尚未执行的订单2.54亿元，与2012年全年营业收入基本持平。公司产品下游煤炭、钢铁、筑路等行业景气度都是在低位，且尚未企稳，目前都还处于“去库存”的过程中，同时也是国家调结构的重点，短期内我们认为其增长还是缺乏动力，对公司产品的需求还将缺乏拉动力，这给公司未来经营带来很大的压力，订单转化为有效销售收入存在很大的不确定性。

　　维持“中性”评级。煤炭价格还是处于底部徘徊，短期很难看到有好转的迹象，鉴于目前的经济环境，2013年，公司业绩将面临巨大压力，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.85元、0.87元和1.05元，对应的PE分别为20.67X、20.16X和16.73X，维持“中性”评级。

　　风险提示：国内经济发展前景不明影响下游需求；钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平；行业竞争加剧，产品价格下行。