公司治理改善，优化资源配置提升公司价值

　　1．事件

　　近期我们对天目药业进行了跟踪。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）1993年主板上市中药公司，批文资源丰富公司拥有各类药品批准文号127个，其中列入医保目录品种79个，国家一类生物新药1个，国家中药保护品种7个。主导产品有珍珠明目滴眼液、铁皮石斛软胶囊、河车大造胶囊、妇乐颗粒等。

　　（二）营销改革盘活存量批文资源

　　主导产品中珍珠明目滴眼液主要用于视力疲劳及慢性结膜炎，公司与苏州天龙形成寡头垄断态势；随着电子产品的普及，用眼疲劳人群呈现上升态势，眼药水的市场规模逐步扩大。

　　河车大造胶囊是公司的独家品种，用于肿瘤化疗辅助治疗及肺肾虚，目前进入北京、安徽、广东、上海四省市医保乙类报销目录。

　　妇乐颗粒是公司另一潜力品种，用于妇科炎症的治疗，是优质优价产品。前些年由于价格管理策略的失误影响了产品的销售。通过理顺产品价格，妇乐颗粒销售有望重拾升势。

　　（三）铁皮石斛：中药瑰宝，天目山独享地理标志产品保护

　　铁皮石斛具有调节免疫等多项实用功效，天目生物技术公司是铁皮石斛种植与产品开发业务平台，未来有望成为公司业绩新的增长极。

　　（四）公司治理逐步改善，优化资源配置提升公司价值

　　新大股东入主后，大股东对上市公司资金占用问题得到了根本改善。

　　通过对公司资源进行优化组合，以及并购业内优势医药资源，公司竞争实力有望得到快速提升。

　　（五）坏账剥离，业绩迎来改善曙光

　　2012年公司计提了4428万资产减值损失，上年同期金额为560万元。坏账剥离后，未来公司利润有望得到明显改善。

　　3．投资建议

　　我们预计公司2013/14年EPS分别为0.04/0.12元。中性评级。