完成生产目标，利润受矿价下行冲击较大

　　2013年8月20日公司披露半年报，业绩符合我们预期，主要分析如下：

　　公司盈利同比出现回落。上半年公司实现营业总收入67,228万元，比上年同期增加1.48%；实现利润总额12,260万元，同比降低21.54%；实现净利润8,830万元，比上年同期降低32.61%；基本每股收益0.15元，同比下降31.82%。并以2013年06月30日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。

　　上半年铁矿石市场价格下滑，是影响业绩的主因。公司产品结构相对简单，生产铁精粉、铜精粉、钴精粉等产品，现具有铁矿石原矿年开采180万吨、年生产铁精粉120多万吨的产能，经营成绩与矿价密切正相关。但当前经营处于极度困境的钢铁行业，严重冲击了矿山企业的生产经营。进入2013年以来，整体形势未见好转，铁精粉价格继续下滑，据我们监控的数据显示，上半年国产铁精粉均价为832元/吨，同比下降6.20%，公司在这种市场环境下，效益同步也受到较大冲击影响。

　　公司生产经营基本稳定。上半年公司铁矿石开采、铁精粉生产均完成既定目标，报告期内共生产铁精粉67万吨，销售67万吨，生产铜精粉金属量675吨，销售629吨，生产钴精粉金属量30吨，销售27吨，球团产量5.83万吨，销售0.24万吨。

　　下半年随着矿价回升，预计公司业绩有望小幅改善。随着7月份以来钢价恢复上涨，促使矿价也明显跟涨，并随着8月份东北、广东等地出现洪水灾情，业内对钢价、矿价继续提升的预期在不断升温。7月份国产铁精粉均价803元/吨，已环比上涨4.90%；截至8月份中下旬国产铁精粉均价810元/吨，环比上涨0.93%，矿价的恢复上行将为公司业绩带来积极影响。

　　维持“增持”评级。公司铁精粉曾获得国家同类产品唯一的金质奖章，产品品质竞争优势突出，正结合当前严峻市场形势，合理调整优化生产运行，确保产品的稳定销售和货款的回收，积极降本增效。预计下半年业绩有望随矿价回升而改善，维持公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.51元、0.59元不变，对应的PE约在23、27、14倍，继续给予“增持”评级。

　　风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。