销量及业绩快速增长，发动机是未来看点

　　事件：

　　发布2013年半年报：公司2013年上半年营业收入为37.56亿元，较上年同期增长57.90%；归属于母公司所有者的净利润为1.68亿元，较上年同期增长51.69%；基本每股收益为0.41元，较上年同期增长51.85%。

　　点评：

　　需求市场回暖，营业收入快速增长。上半年，我国房地产投资、基础设施建设投资增速加快，带动重卡市场回暖，公司产品销量大好。公司重卡销量快速增长，上半年销量接近去年全年水平，同比增速高达56.40%，位列行业第二，远超重卡行业8.36%的整体增速。受益于行业竞争的规范化，专用车同比大涨89.96%。产品销量的增长带动营业收入同比大幅增长57.90%。分产品看，重卡营业收入同比上涨44.22%，而专用车收入同比涨幅超9成。由于国四标准执行的预期，上半年国三车提前消费，所以预计下半年重卡销量增速将放缓，公司收入将有所下降，但仍将显著好于行业表现。7月，公司重卡销量环比降幅近三成，但同比增速仍超5成，远超行业平均水平。

　　毛利率小幅提升，业绩大幅增长。上半年，受益于原材料价格下降，专用车（毛利率高于重卡）收入占比提升，公司毛利率较上年同期提升1个百分点。分季度看，二季度毛利率稍高于一季度。上半年，归属于母公司所有者的净利润同比增长51.69%，基本每股收益同比增长51.85%。业绩大幅提升主要来自：产品销量增加，毛利率得到提升，销售、管理费用率降低。下半年，重卡销量增速将有所放缓，预计业绩较上半年将有所放缓，但去年下半年基数很低，所以下半年同比仍将有较好的表现，预计全年业绩有望达到60%以上。

　　自主打造发动机项目，盈利能力有望逐步提升。从2007年开始，经过五年的自主研发，公司终于打造出汉马动力重型汽车发动机，未来设计产能将达5万台。上半年，汉马动力成功投放市场，并通过市场检验，未来公司将大力推广自主发动机，实现产品的市场导入。重卡发动机的毛利率是整车和底盘的2倍，随着公司产品逐渐得到市场的认可，公司盈利能力将得到逐步提升。

　　盈利预测与投资建议。上半年公司重卡和专用车销量快速增长，促使业绩大幅增长。随着重卡发动机自主研发的成功，未来市场认可度有望得到有效提升，将为公司带来丰厚的利润。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为：0.55元、0.76元和1.01元，13年业绩大幅增长，按当前价格（8月19日收盘价10.29元）算，2013、14、15年PE分别为19、14和10，结合公司的成长性，给予“增持”评级。

　　风险提示：固定资产投资增速回落；发动机市场开发不达预期。