市场份额稳定，盈利依赖投资收益

　　业绩表现

　　2013年1~6月，公司实现营业收入5,777百万元，同比减少0.34%，归属上市公司股东净利润33百万元，同比减少46.64%，EPS为0.029元。

　　产品市场地位稳固

　　推土机行业上半年销量为5,484台，与12年同期基本持平，1~6月公司拳头产品推土机实现销售3,794台，同比小幅增长1.16%，公司市占率较12年提高1.2个百分点至63.44%，行业龙头地位稳固。

　　利润依赖投资收益

　　上半年，公司营业利润为24百万元，同比减少56.55%，其中第2季度单季营业利润仅为1.4百万元，而当季投资收益为22百万元，是盈利的主要来源。公司上半年投资收益共计54百万元，同比大幅增长（12年同期为亏损1.7百万元），投资收益的增长主要系公司小松山推净利润增加所致。

　　盈利预测和投资建议

　　公司半年报低于预期，我们下调了对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年分别实现营业收入10,738、11,968和13,421百万元，归属于母公司股东的净利润分别为59、81和110百万元，EPS分别为0.05、0.07和0.10元。公司当前股价相当于67倍2013年预测PE，考虑到行业需求已处于谷底，我们维持“持有”的投资评级。

　　风险提示

　　公司土方机械产品需求与固定资产投资关联紧密，如果投资增速持续下滑，将给行业需求带来负面影响