海航入主，助力跨越发展

　　事件：

　　公司发布2013年中报。报告期内，公司实现营业收入15.90亿元，同比增长10.85%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比减少9.53%，基本每股收益0.13元，同比减少13.33%。

　　观点：

　　公司积极调整，稳健经营。报告期内，公司积极调整经营策略，以“轻资产、快周转”为思路，出售了周转较慢的子公司北京亿城山水股权、颐园会所和配套物业以及秦皇岛阿那亚项目，增加了满足刚需的项目在公司业务中所占比重，经营效率进一步提升。上半年，公司各项目销售节奏平稳，签约销售金额为14.4亿元，其中天津亿城堂庭项目因契合市场主流需求，成交情况较为理想，上半年销售金额为6.1亿元，较去年同期翻倍。此外，公司在苏州、唐山也将加大推盘力度。

　　公司资金状况良好。本报告期末，公司资产负债率为63.27%，预收账款16.67亿元，占负债总额23.89%，减去预收账款后的真实资产负债率48.16%。其中，公司在手资金18.66亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债14.63亿元，因此财务压力较小，资金状况良好。

　　海航入主有望实现跨越发展。报告期后，公司控股股东乾通科技实业有限公司（简称“乾通实业”）与海航资本控股有限公司（简称“海航资本”）签订股权转让协议，乾通实业将所持本公司全部股份（285,776,423股，占公司总股本的19.98%）转让给海航资本。截至报告期末，上述股权转让过户手续已全部办理完成，公司控股股东由乾通实业变更为海航资本，公司实际控制人由芦清云变更为海南航空股份有限公司工会委员会。公司目前成为海航资本的控股子公司，海航资本目前拥有众多金融资源，未来将给予公司资金等资源方面的支持。

　　结论：

　　公司2013年上半年实现签约销售额14.4亿元，并且公司资金状况良好，且下半年公司将会加大在苏州，唐山等城市推盘力度。海航集团拥有3600亿庞大的资产体系，此次高溢价收购成为大股东，将有助于实现公司跨越式发展。可以预期公司未来发展将加速。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为26.82亿元、35.28亿元和59.53亿元，归属于母公司净利润分别为3.70亿元、4.72亿元和7.85亿元，每股收益分别为0.31元、0.40元和0.66元，对应PE分别为12.89、10.10和6.07，维持公司“推荐”评级。