经营模式转型继续推进

　　1．事件

　　公司公告拟以现金或者实物3402.63万元对全资子公司中信国安葡萄酒业营销有限公司增资。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）增资营销公司助推模式转型

　　增资后营销公司注册资本增加到8402.63万元。2012年度营销公司归属于母公司所有者的净利润633.53万元，占到公司净利润63.67%。

　　我们认为增资营销公司是公司拓展营销经营模式的继续。今年公司有针对性地进行营销战略调整，增加营销投入，上半年成品酒销售量较上年同期增长11.34%，保持了销售持续增长的态势。目前公司拥有“尼雅”、“西域沙地”、“新天”和“西域烈焰”等品牌，新品葡香型白酒也将投放市场。

　　公司酿酒葡萄基地大概15万亩，分布在天山北麓及伊犁河谷地带，主要品种是赤霞珠。

　　（二）观察公司能否超越行业数据

　　2013年5月以来，受基数及景气影响，行业单月增速连续大幅下降。2013年5月单月产量增速继4月份-1%之后出现大幅下滑，下降幅度达到27%。此前，我们认为，5月份单月产量数据的确偏低，但基数也是造成2013年5月单月产量大幅下降的原因之一。然而，此后的6、7、8月份单月产量增速继续下滑，虽单月产量环比高于5月份，但产量绝对值仍处于历史低位，这种情况或说明国内葡萄酒行业遭受的压力可能比预期的要严重。

　　2013年以来，我国进口葡萄酒数量及金额同比增速均出现明显下滑。2013年1-7月，我国进口葡萄酒数量达到24.14万千升，同比微增0.1%，比上年同期下滑9.9个百分点；进口葡萄酒金额达到13.56亿美元，同比增长1.3%，比上年同期减少23.6个百分点。7月份单月进口数量为3.16万千升，进口金额达到1.84亿美元。

　　3．投资建议

　　关注公司从生产中心类公司向营销服务类公司转型的改变，给予“谨慎推荐”评级；由于仍然在转型过程中，因此预计2013年亏损、2014年微利。