3季度业绩大幅增长，印证基本面拐点向上

　　事件

　　建新股份发布三季报预增公告。预计1-3季度归属于母公司净利润为2130万元-2250万元，同比增长48.75%-57.13%。预计2013年3季度单季度，实现净利润1721万元，同比增长230%-254%，环比增长2773%-2981%，即单季度同比增长2.3倍左右，环比增长27倍左右。

　　该业绩超出此前市场预期，且创出有公告以来单季度利润历史高点；同时，该业绩印证了行业与公司基本面拐点向上的逻辑。

　　点评

　　(一)四个原因导致公司业绩大幅增长：

　　原因一：募投项目投产，产能增加；

　　原因二：受国家环保政策影响，行业内公司原有老产品主要竞争对手因环保处理能力受限，相继减产或停产，使公司产品在市场上的占有率进一步提升，产品销量增加；

　　原因三：因公司产品生产成本中环保处理费用、人工成本提高及原材料价格波动，公司提高了部分产品的销售价格，且销售价格提升幅度大于生产成本提高幅度；

　　原因四：第三季度以来，公司通过科技研发、技术改进，不断降低生产成本，提高产品收率，使公司产品毛利率提高。

　　(二)公司投资逻辑

　　环保核查趋于严格→行业小产能退出→行业集中度提高→产品价格上涨→龙头受益，公司业绩上涨。

　　目前，建新股份全球市占率达到60%-70%，对产品价格具有极强的定价能力；此外，公司募投产能已经全部投产，具备替代退出的小产能市场份额的能力。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013—2015年EPS分别为0.45元、0.59元和0.80元。综合考虑以下因素：（1）公司在“间氨基产业链”的主导地位；（2）环保核查趋严不断淘汰小产能；（3）下游高附加值的需求领域不断拓展；（4）募投项目投产提供产能增量；（5）在产业集中度不断提升过程中，间氨基产业链上的产品价格具有上涨预期。基于此，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、生产污染事故；2、终端需求持续低迷；3、核心产品优势消失。