CPI回升有利于超市同店增速改善，短期上调超市至增持评级

　　9月CPI回升至3.1%，略超市场预期：

　　统计局公布的数据显示，9月CPI同比增长率从8月的2.6%上升至3.1%，略超市场预期。不考虑今年2月春节效应带来的CPI异常值，今年9月是从去年4月以来CPI同比首次突破3%关口的时点。

　　食品价格同比大幅上涨，为CPI高企最重要原因：

　　分类别来看，食品价格同比上涨6.1%，为本次CPI高企的最重要原因，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点。其中，鲜菜价格上涨18.9%，肉禽及其制品价格上涨6.6%，鲜果价格上涨12.5%，水产品价格上涨5.9%，粮食价格上涨4.0%。食品以外的其他类别，如衣着、交通、居住等同比变化基本较为稳定。

　　CPI食品价格上涨，有利于超市行业同店增速回暖，盈利能力提升：

　　我们认为超市行业的同店增速及利润增速与CPI中的食品价格变化有着紧密关系：CPI食品价格上涨，将有利于超市行业同店增速提高，盈利能力提升。主要原因是：首先，超市经营的是日常生活必需品、食品、饮料等，这类消费需求为刚性需求，在价格上涨时消费数量不会有大的减少，而单价上涨后，有利于销售额的增长；其次，超市货源有一定周转周期，在通胀环境下，原库存存货价值的升高将反映在利润表中，从而推高超市利润。

　　短期上调超市行业评级至增持，O2O、低基数效应及未来整合预期是短期催化剂：

　　受益于CPI回暖，我们认为超市行业同店增速将从低点反弹，短期上调超市行业整体评级至中性。公司标的方面，上调中百集团、永辉超市和红旗连锁评级至增持，维持步步高增持评级。主要是1）步步高、红旗连锁和中百集团目前均在积极探索线上线下资源整合，符合O2O的行业大势所趋；2）我们预计步步高和中百集团三季报业绩增速良好，其中步步高于中报披露1-3Q2013利润增速在20%-30%，而中百集团去年3Q2013单季度净利润仅164万元，较低基数将迎来较大反弹。3）永辉超市属于行业龙头，目前零售板块收购兼并题材将成为下一阶段的关注焦点，全国布局的规模优势下永辉超市未来有通过收购兼并等事项做大做强的潜力。

　　风险分析：1）宏观经济下行后居民消费支出下滑。2）人工及租金成本上升。3）异地扩张过程中物流及管理不配套跟进。