3Q业绩底部确认，14年有望反转

　　事项：公司发布三季报，前三季营收13.77亿，同比增长1.2%，净利润0.56亿，同比下滑49.4%；其中3Q单季度营收4.60亿，同比下滑17%，环比增长2%，净利润0.11亿，同比下滑73%，环比增长24%。公司展望2013全年收入20亿，下修23%，成本16.45亿，费用2.15亿，净利润0.94~10.81亿，同比下滑25%~35%。公司业绩基本符合我们预期，降到阶段性低点。

　　平安观点:

　　3Q业绩底部确认，4Q展望佳

　　13年前三季收入、毛利率双下滑导致净利润下滑较快，主因收购DS涉足背光模组组装业，部分BLU业务客户推迟或取消公司订单。展望4Q，按照公司年度经营计划推估，预计营收6.2亿，成本4.9亿，费用0.78亿，净利润0.37~0.64亿；毛利率约为21%，环比大幅提升；净利润同比增长13%~93%，环比增长236%~476%。

　　业绩回升主因此前遭遇砍单的客户回流，以及收购并表的帝艾斯扭亏为盈。在2Q/3Q，公司向下延伸收购背光模组BLU/液晶模组LCM制造商帝艾斯，相当于成为主业结构件的客户的竞争对手，因此遭遇瑞仪等客户砍单；到4Q旺季来临，有望通过其他日韩模组厂补充订单，主业单季净利润回升。

　　大客户需求转暖，DS扭亏为盈

　　中小尺寸方面，公司对苹果出货在4Q回升，iPadAir的轻薄程度超预期，与前代产生明显区隔，我们看好其销量；除原有料号外，公司还有新品进入供应链，单季度有望贡献近亿营收。大尺寸方面，大陆4Q电视面板进口量回暖，环比提升近10%，其中三星、LG面板增速较高。按照大陆数字电视转换要求，40吋以上电视2014年起需内置数字高频头，3Q通路持续去库存，4Q有望出现一波新品补库存。TV同比增速3Q受补贴和基数影响较低，4Q回暖。2014年南非世界杯有望助推TV海外市场拓展。公司显著受益于行业景气的恢复。

　　帝艾斯此前股东分散，管理缺位，导致业务较难开展而费用高企；公司控制后派驻新管理团队，在过10亿营收的平台上施展拳脚。帝艾斯三季度逐月减亏，到四季度有望扭亏为盈。在证监会批复的假设下，有望在1Q14并表。

　　经营拐点确认，维持“推荐”评级

　　基于前述因素，1Q14业绩有望继续提升，公司经营拐点确认。我们预计公司13/14年收入19.7/36.2亿元，净利润0.99/1.71亿元，EPS为0.24/0.42元，对应PE为42X/24X；我们认为当前股价安全边际较高，而业绩回暖向上弹性较大，维持“推荐”评级。

　　风险提示：客户新品销量低预期的风险，DS业绩恢复低预期的风险。