前三季度净利润同比大幅增长78%

　　2013年前三季度公司实现营业收入34.80亿元，同比增加12.29%；归属母公司净利润2.04亿元，同比增加77.98%；实现每股收益为0.60元。2013年前三季度公司综合毛利率为22.99%，同比提高5.60个百分点；同期净利率为11.58%，同比提高4.30个百分点。公司主要生产半钢子午胎及全钢子午胎，公司大股东佳通轮胎（中国）投资有限公司位居全球轮胎企业排名第14位，在中国排名第2，仅次于杭州中策。佳通轮胎目前在中国拥有5大生产基地，S佳通营业收入约占佳通轮胎的1/4。截至目前A股仅剩6家公司未完成股改，其中S佳通是其中之一，股改是历史趋势，S佳通也存在股改的可能性。从净利率、总资产收益率、投入资本回报率等关键指标来看，S佳通领先同行轮胎企业，表明公司拥有良好的盈利能力。考虑到估值因素，下调目标价至13.80元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2013年前三季度公司实现营业收入34.80亿元，同比增加12.29%；归属母公司净利润2.04亿元，同比增加77.98%；实现每股收益为0.60元。2013年前三季度公司综合毛利率为22.99%，同比提高5.60个百分点；同期净利率为11.58%，同比提高4.30个百分点。

　　2013年3季度公司实现营业收入12.81亿元，环比增加12.12%；2013年3季度公司实现净利润1.66亿元，环比增加28.18%；2013年3季度公司综合毛利率为22.76%，环比提高0.02个百分点；2013年3季度公司净利率为12.98%，环比提高1.62个百分点。

　　评级面临的主要风险

　　轮胎、天胶价格波动超预期风险。

　　估值

　　我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.77、0.87和0.97元，基于2013年18倍的市盈率水平，我们将目标价从15.36元下调为13.80元，维持谨慎买入评级。