禾盛新材调研报告

　　公司简介

　　公司是全国最大的专业生产家电彩钢板的企业，主要生产VCM覆膜彩色钢板,PCM涂漆彩色钢板,书写板等产品,广泛应用于家用电器,建筑材料和日用品等诸多领域。形成了PET-PVC彩色薄膜复合钢板及PCM彩色涂漆钢板年产量达到500万平方米，有一系列稳定的国内外客户三星、西门子、LG、夏普、松下、三洋、海信、老板电器、美的、荣事达。公司成为国内家电用复合材料行业最具研发实力和规模生产能力的专业服务商之一,在市场规模上处于国内专业生产厂商的前列。

　　三季报业绩回顾

　　公司2013前3季度年实现销售收入7.9亿元，同比下滑-9.57%，归属母公司净利润2986万元，同比下滑-33.43%。

　　投资要点：新产品推出，业绩拐点将现。

　　业内领先的“印刷PCM”生产线将提升公司传统业务竞争力：近期公司对现有生产线做升级改良，生产线在同时兼容PCM和VCM的基础上能生产“印刷PCM”。印刷PCM能实现目前只有VCM才能生产的花色图案并能实现小规模定制。目前VCM上使用的贴膜的成本居高不下（膜成本约等于基材成本），印刷PCM将实现VCM的图案效果并能省去膜的成本。公司印刷PCM为业内首家，并持有专利（专利号CN201531738U），新产品印刷PCM高利润率可期。同时，印刷PCM较VCM低的价格或将吸引更多订单。

　　PCM/VCM增长靠跨行业应用：公司目前PCM,VCM95%用于家电，但是公司研发的装修装饰PCM,VCM将进军建材市场作为外墙和内墙瓷砖的替代品。相比传统建材成本更低，图案也更丰富。公司也在研发用PCM/VCM作为墙面的整体厨卫。

　　新产品SUSLIKE将增丰富公司产品线并大幅提升公司利润水平。公司另一创新产品为仿不锈钢的SUSLIKE。SUSLIKE与不锈钢产品外观能做到一致，且相比不锈钢产品，SUSLIKE颜色能多样化。不锈钢容易有指纹，SUSLIKE不会留指纹。使用寿命上SUSLIKE寿命也能到10年以上。从成本角度来看：SUSLIKE采用定制镀锌板加工，目前成本约6000/吨，对比不锈钢成本10000/吨有很大的优势。从定价角度看：不锈钢产品80-110/平方米。SUSLIKE将参考不锈钢定价，便宜一定比例。新产品毛利率将显著高于现有产品。SUSLIKE已经通过西门子、三星认证，订单可期。

　　盈利预测与估值：预计公司2013-2015年EPS分别为0.1元、0.15元和0.23元。我们认为公司新产品有较强的竞争力业绩增长可期，但订单要在明年才能释放。因此给予“推荐”的投资评级。