事件：日前，我们与南岭民爆管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。
　　下游需求不景气导致民爆器材销量增速放缓。民爆行业下游主要是煤炭、矿山开采及基础设施建设，矿山占比将近50%，煤炭占比30%，其他占比20%雷管下游需求与炸药相近，区别是雷管下游需求中煤炭开采占比较高。由于宏观经济不景气，民爆行业下游需求减弱，导致民爆器材销量增速放缓。
　　爆破施工将是民爆行业重点发展方向。由于民爆下游需求不景气，单纯生产型公司将面临业绩下滑的压力。因此，拓展产业链，进军爆破领域成为行业发展的方向。同时，传统的矿山自有爆破团队由于管理、成本、安全、效率等各方面的问题，剥离爆破业务意愿较强烈，转而更加倾向于与大型爆破企业合作，共享矿山爆破之间的利益，爆破一体化、矿主和爆破企业合作成为民爆行业发展的新趋势。公司将打造具有自身特点的爆破领域，做出南岭爆破的特色。
　　区域龙头地位显著，重庆神斧贡献业绩增长。目前公司炸药产能16.9万吨，主要布局于湖南市场，占湖南省70%左右的产能，同时重庆神斧拥有2.2万吨的炸药产能，辐射重庆及贵州接壤地区。2013年中报显示省外收入达到1.亿元，同比增长58.31%，我们认为重庆神斧贡献了较大收入，同时今年6月份，重庆神斧取得新增1万吨炸药产能（原有1.2万吨），预计新增产能销量较好，成为今年业绩稳健增长的引擎。
　　参股新疆雪峰，布局西部市场。2011年，公司与新疆雪峰签订战略合作框架协议，转移1.5万吨炸药产能至新疆雪峰，2012年，对新疆雪峰增资，持有其4.05%的股份，积极布局新疆市场。同时，新疆雪峰正积极准备上市，未来实现投资收益预期较强。
　　估值与评级：预计2013-2014年每股收益分别为0.52元、0.56元，对应动态PE分别为22.70倍、21.20倍，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下降风险；硝酸铵价格上升风险。