食品饮料行业2014年投资策略：看好持续增长和转型公司

　　大众消费品市场表现明显好于白酒和葡萄酒公司。截至2013年12月23日，食品行业指数下跌22.4%，同期沪深300指数下跌20.8%。白酒和葡萄酒公司因经济增速下滑、三公消费限制等背景下，净利润增速加速下滑，今年以来板块分别下跌46%和34%，而乳品、调味品、啤酒等大众消费品在低基数的情况下，净利润明显回升。乳品和调味品板块涨幅达到83%和22%。食品饮料行业静态PE估值（TTM）为15.6倍，较2年前相比下滑近一半。乳品板块和调味品板块的市盈率水平较两年前分别提高21.1%和60.2%至33.07倍和37.2倍。与此相比，白酒类公司的市盈率水平在两年内下跌71.3%至8.66倍，显示市场对各板块未来的信心。
　　大众消费品板块：继续关注子行业龙头公司。尽管大众品龙头公司在13年已有可观的涨幅，但其长期受益于城镇化进程及国民收入翻倍计划带来的消费升级和行业的整合。关注需求增长和行业竞争格局稳定、集中度进一步提高的子行业龙头公司，如，双汇发展、伊利股份、中炬高新、三全食品，未来业绩的增长可望平滑估值。另一类是营销改善、新产能投产、业绩可望反转的转型公司，如承德露露、海欣食品、恒顺醋业、南方食品。
　　白酒板块：预计14年行业整合仍难以完成，市场机会主要在于超跌后的反弹。白酒行业经过10年的高速发展后，目前仍供大于求，优胜劣汰的行业调整仍未完成，各类酒在市场中的短兵相接在所难免。行业整体趋势性机会不大。目前行业较为乐观的预期是15年探底回升，具有竞争优势的白酒企业有望提前表现，如贵州茅台和二、三线品牌公司等。
　　维持行业“中性”的投资评级。尽管看好大众品龙头明确的业绩增速及未来的利好因素，但考虑到白酒行业净利润增速仍处于下滑状态，其在食品饮料行业中比重较大，维持整个行业“中性”的投资评级。
　　风险提示：经济持续低迷，行业回暖速度低于预期；三公消费限制等进一步升级风险。