国内饲用酶制剂行业先行者

　　公司为饲用酶制剂领导企业

　　溢多利公司是我国第一家饲用酶制剂生产企业。自1991年成立以来，一直从事饲用酶制剂的研发、生产和销售，目前是国内最大的饲用酶制剂生产商。公司核心产品为饲用酶制剂，包括饲用复合酶、饲用植酸酶和饲用木聚糖酶等。

　　收入增速较快、盈利能力强

　　近三年公司的收入和净利润实现快速增长，其中2011和2012年度的营业收入分别增长24.71%和24.76%，归属于母公司股东的净利润分别增长53.19%和26.72%。13年上半年，营业收入和归属于母公司股东的净利润较上年同期分别增长8.54%和15.92%。

　　募投项目提高公司市场竞争力

　　通过本次募投,公司综合竞争实力和盈利能力将得到大幅提升。内蒙古二期工程项目和珠海基地生产基地技改项目，产能瓶颈得到解决，尤其是复合酶微丸、液体剂型的产能得到了较大提升，市场占有率扩大，盈利能力不断增强；研发中心扩建项目、营销服务网络建设项目是保证公司未来发展、产能消化的有益举措，提升公司的盈利能力，并将产生较好的经济效益和社会效益。

　　盈利预测

　　公司在未来几年将保持增长势头，初步预计2013-2014年归于母公司的净利润将实现年递增10.76％和20.11％，相应的稀释后每股收益为1.17元和1.40元。

　　定价结论

　　考虑到需募投资金16,647万元,给予公司13年净利润20-25倍估值，对应的价格区间为26.81元-34.58元，发行新股数量为551.17万股，13、14年摊薄后EPS为1.36元、1.64元。我们建议按照10.00%的折价率询价，询价区间为24.13-31.12元。