受累稀土量价齐跌，大集团整合是未来看点

　　2013年由盈转亏，EPS为-0.32元

　　2013年公司实现营业收入16亿元，同比下降32.77%，归属母公司所有者的净利润-7872万元，同比由盈转亏，基本每股收益为-0.32元。4季度，公司亏损4424万元，同比、环比皆由盈转亏，基本每股收益为-0.18元。年度拟不分红、不转增。

　　受累稀土产品量价齐跌

　　报告期内，稀土价格同比下跌约20%（以氧化镨钕为例-18.28%）；同期公司稀土产品产量及贸易量均有所下降，造成稀土业务收入同比减少36.98%。受此影响，2013年公司收入同比下降32.77%，净亏损7872万元。

　　定增收购大股东资产，稀土冶炼指标翻倍

　　报告期内，公司拟定增1380.07万股（不低于36.23元/股），募资5亿元，收购大股东稀土和钨资产。通过定增收购，公司将增加稀土冶炼指令性生产计划2500吨；收购完成后，公司将拥有稀土冶炼配额共计4700吨（权益配额4244吨），较原有指标（2200吨）翻倍。

　　入围稀土大集团，精矿自给率有望提高

　　近期“广东稀土”被国家确定为组建稀土大集团的6家核心企业。公司作为广东省内唯一的稀土上市企业，未来稀土矿采矿面积有望扩张，稀土精矿产量有望逐步提升至2000吨（开采配额）。稀土精矿自给率的提高，将有效降低稀土业务成本，使公司盈利能力得到提升。

　　受益大集团整合，给予“买入”评级

　　预计公司14-16年的EPS分别为0.21元、0.80元和1.44元，对应动态PE为190倍、49倍和27倍。我们预计未来3-5年稀土行业集中度将迅速提升，公司作为大集团核心企业将因此受益，因此给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　定增不确定的风险；稀土整合低于预期的风险；稀土价格下跌的风险