公司积极拓展下游，抵御行业低迷困局

　　事件：
　　2014年2月25日公司公布2013年年报，报告期内公司共实现营业收入约3.67亿元,比上年度上升6.38％。实现归属于母公司净利润亏损3483万元。
　　评论：
　　由于全球经济复苏缓慢，国内工程机械行业持续低迷，导致公司回转支承业务收入小幅下滑2.97%。行业产能过剩致使竞争比较激烈，公司产品价格进行细微调整，再加上公司募投项目完工后导致成本有所上升，公司产品毛利率下滑2.69个百分点。我们预计2014年市场景气难以快速扭转，公司将会重点拓展客户，一季度公司新接订单同比持平，我们将持续跟踪公司新接订单情况。
　　公司液压油缸业务销售情况良好。2013年公司液压油缸累计实现收入3814万元，同比大幅增长67.72%，毛利率同比增长8.68个百分点，实现毛利润845万元，由于产品处于成长期，期间费用率仍将维持相对较高水平。
　　涡轮增压器收入虽然增长42.76%，却亏损2.18万元，涡轮增压器新线即将投产，处于成长阶段，公司未来会加大销售力度实现扭亏。
　　2013年公司营收账款周转天数继续增加，导致公司经营性现金流极为紧张，为此公司增加短期借款近3.29亿元，以至于公司财务费用大幅增加，最终导致公司营业利润亏损4623万元。
　　面对工程机械市场日趋饱和、竞争日趋严峻的市场形势，公司主动拓展产品下游行业，并积极参与到新领域终端产品的开发过程中。2013年，通过不断的调整开发策略和销售机制，公司在雷达、冶金装备、盾构机、游乐设备、灌装设备、海洋海缆设备等新兴行业了取得了市场突破。
　　评级：
　　我们预测公司2014年至2016年每股收益为0.07、0.10和0.11元，以2014年2月24日收盘价6.03元为基准，对应PE分别为85.49倍、62.51倍和55.69倍，给予公司“增持”评级。