平台类经营本质相同，与阿里联手线上线下延伸

　　事件：公司发布公告，与阿里巴巴签署合作框架协议，双方拟尝试建立O2O合作关系。

　　点评：

　　挖掘双方在各自领域的优势，万柳门店试运行。公司与阿里巴巴此次合作的首个启动项目将在公司下属的北京万柳购物中心试运行，并将视合作情况逐步推广到其他项目。阿里巴巴将为公司及下属公司提供企业O2O业务，逐步与公司在流量、营销、会员、数据、支付等层面展开合作。本次合作力图充分发挥双方在各自领域的优势，公司将尝试通过电商平台提高整体运营效率、降低运营成本，进一步增强综合竞争力。

　　双方拥有共同的平台类经营本质，促进线上线下的延伸。阿里巴巴是平台类电商的领跑者，而公司是国内领先的购物中心运营商，两者拥有共同的平台类经营本质，此前分别专注于线上和线下的发展。此次合作，是一种双赢的合作，为双方未来进一步做大做强开启了崭新之门。对于阿里来说，天猫目前最缺少的是体验式消费，而公司的实体门店可以提供展示平台。天猫有一些纯电商品牌，如女装品牌茵曼、韩都衣舍、阿卡，已经发展到相当规模，仅双11一天销售额均已破亿，这样的纯电商品牌已经到了需要实体门店的阶段。我们认为，公司可以为这些品牌提供场地，以线上销售为主，线下体验为辅。对于公司来说，这些品牌都是非常优质的租户，能够起到带动人流、提升物业价值的作用。此外，阿里巴巴也能为公司提供商品和促销信息的展示平台等一系列常规的服务。

　　盈利预测：我们认为公司目前的股价仅反映出了公司物业运营的属性，未能合理体现公司物业增值的能力以及盈利模式的创新。我们按增发后最新股本全面摊薄，调整公司2013~2015年EPS至0.03元/0.11元/0.14元（原来为0.06元/0.10元/0.15元），持续看好公司盈利改善的能力。公司目前2.92元的股价对应2014年动态PE为26倍，但是考虑到公司当前PB仅为1.0倍，我们认为公司具有较高的投资价值，提高六个月目标价至4.1元，与目前股价相比有40%左右的增长空间，上调至“买入”评级。

　　风险因素：1、宏观经济增速持续下滑；2、新开门店经营效率不达预期；3、竞争加剧。