海航入主，助力跨越发展

　　事件：

　　公司发布2013年中报。报告期内，公司实现营业收入25.92亿元，同比增长1.41%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比减少33.66%，基本每股收益0.15元，同比减少34.78%。

　　观点：

　　公司按计划推进了经营管理工作。公司进一步积极推进战略转型，确定了将公司打造成为金融投资平台的战略发展方向。公司在北京，天津，苏州等城市拥有多个项目，全年可售货量充足，销售工作呈持续推进趋势，尤其是天津亿城堂庭项目通过加推中小户型产品入市，单盘销售金额突破10亿元，成为市场上的一大亮点，公司通过增加刚性需求的项目提高经营效率取得较好成效。

　　业绩下降，但公司资金状况良好。2013年公司实现营业收入25.92亿元，同比增长1.41%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比减少33.66%，基本每股收益0.15元，同比减少34.78%。2013年末，公司资产负债率为61.58%，预收账款18.22亿元，占负债总额15.51%，减去预收账款后的真实资产负债率46.07%。其中，公司在手资金12.58亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债20.41亿元，因此财务压力较小，资金状况良好。

　　海航入主有望实现跨越发展。公司目前已成为海航资本的控股子公司，海航资本拥有完整的金融产业链，包括投资银行，信托，期货，基金，保理，小额贷款等传统以及创新的金融业务，其自保资产达862.49亿元，管理资产高达1234.66亿元。海航资本拥有的众多金融资源，在未来将能给予公司资金等资源方面大力的支持。

　　结论：

　　公司2013年全年实现签约销售额25.92亿元，同比增长1.41%，实现归属于上市公司股东净利润约2.14亿元，同比下降33.66%，由于公司部分项目利润较低，导致经营绩效有所下降。但公司资金状况良好，扣除预收账款后实际资产负债率约为46%，同比下降4%，负债比例保持在合理范围内，财务结构保持稳健。另一方面，由于公司采取了开辟多元化融资渠道战略，尤其是海航以及信托等机构为公司经营提供了有力的资金支持，使公司全年得贷款额增加约为6.71亿元，可以促进公司未来发展的加速。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为31.82亿元、45.23亿元和59.53亿元，每股收益分别为0.22元、0.31元和0.44元，对应PE分别为13.73、9.73和6.67，维持公司“推荐”评级。