黎明前的黑暗，业绩迎来拐点

　　事件：

　　1、公司近日公告投资设立宝鼎小贷公司获批。

　　2、公司公告13年净利润同比下降72.7%。

　　评论：

　　借助小贷公司进入准金融行业。公司17日收到浙江省人民政府金融工作办公室下发的批复，同意开展余杭区宝鼎小额贷款股份有限公司试点，注册地址为余杭区塘栖镇，注册资本2亿元，其中公司拟出资6000万元作为主发起人，占拟设立小额贷款公司注册资本的30%。政府允许放贷杠杆为1:1.5倍，目前当地小额贷款公司净利率在10%-40%，保守估计完整年份小额贷款公司将贡献净利润约3000万元，按照权益法计算给公司获得900万元。

　　主业即将见底回升。公司13年营业收入为2.17亿元，同比下降33.5%；13年净利润为1233.1万元，同比下降72.7%，基本每股收益为0.08元。业绩符合之前预告的50%-80%降幅。2013年是公司5年来业绩最低点，随着下游好转，我们判断公司业绩将见底回升。公司前三季度预收账款同比增长30.4%，一定程度上说明公司订单好转。

　　一般船舶30年需要报废，11-12年大部分船东没有新采购，13年到了造船厂盈亏平衡点，新造船不再降价，因此船东开始采购补库存，这种补库存至少维持2年，造船厂13-14年迎来订单高峰期，提供配件的宝鼎重工公司14-15年迎来订单高峰期。到了15年，公司新项目又起来了。

　　投资建议：

　　盈利预测及投资建议:公司是国内高端铸锻件领军企业，下游船舶开始反转14年业绩将大幅增长，海工及军品业务即将放量，而且订单大，业绩弹性大。公司目前仅18亿市值，账面现金2.1亿元。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.30、0.50元，对应PE分别为39、24倍,首次给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　1.竞争加剧风险；2.毛利率下滑风险；3、折旧增加拖累业绩风险。