环保及公用事业2014年2季度投资策略报告：政策利好加速兑现，重点关注空气治理

　　政府在环境治理中处于主导地位。由于环境污染存在严重的负外部性问题，使得作为公共利益代表的政府成为参与污染防治的主体，虽然各国遵循的理论基础不同导致政府参与度存在差异，但国内外的经验都说明了政府参与的重要性。我国政府通过制定排放标准、征收排污费、行政考核等手段来治理污染，由于政府在污染治理中起主导作用，使得我国环保行业的发展很大程度上依赖于政策的变化，这种影响不仅体现在实体产业的发展，而且也成为二级市场短期波动的驱动因素。

　　2014年环保行业景气度提升。我们认为环保行业发展情况、行业政策以及公司盈利是影响股价的主要因素。就2014年情况看，以上三大因素均在发生积极的变化，有利于行业估值的提升。①行业继续高速增长：“十二五”前三年，我国环保投入每年以2000亿元以上的幅度在增加，其中2011年6026亿元，2012年8253亿元，2013年预计将超过1万亿元，环保部副部长预计2014年全社会投入环保资金将达到1.7万亿，比2013年增长近70%。高速增加的行业需求，是支撑环保产业快速发展的基础。②政策预期在不断强化。继2013年国家出台《大气污染防治行动》后，2014年正在编制针对水污染和土壤污染防治的国家层级上的行动计划，随着“两会”结束，相关政策制定和实施有望从2季度逐步推开，政策利好将继续提振行业预期。③行业盈利维持较高增速。从2013年业绩预告情况看，整体环保行业维持20%-40%的业绩增长，其中空气治理、污水处理以及燃气供应保持较高增速；固废处理、合同能源管理、污水处理运营以及供水供热板块增速较为平稳。

　　2014年2季度投资策略：政策层面：2014年将重点落实大气污染防治行动计划，在此基础上规划水污染防治和土壤污染修复工作，利好相关产业发展。估值方面：2013年业平均利润增速在20%-40%，按30%计算静态市盈率将在26倍左右，处于比较合理的估值水平，考虑2014年行业仍可维持30%以上的增长，给予“强于大市”的投资评级。策略方面：我们建议紧跟政府大力推进的方向来寻找投资标的，依次推荐空气治理、天然气供应、水污染防治、土壤修复板块。个股推荐：国电清新（002573）、新疆浩源（002700）、永清环保（300187）、四环药业（000605）。

　　风险提示：政策出台和落实低于预期，工程项目进展低于预期。