受益于页岩气量产，推荐评级

　　事件描述

　　建峰化工发布2013年年报：2013年公司实现营业收入34.37亿元，同比增长3.45%；实现归属于上市公司股东的净利润727.78万元，同比大幅下降94%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845万元；对应每股收益0.01元。

　　此外，公司预告：2014年1-3月，公司因装置大修导致净利润预计为-7000万元。

　　事件评论

　　尿素行业不景气、天然气紧张带来2013年经营不佳：尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬，受供需影响，价格持续下跌，根据我们的跟踪，2013年全年有将近400万吨尿素产能投放，大幅冲击了原有市场，且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。而对于气头尿素来说，更是雪上加霜，天然气价格在2013年中期进行了一次上调，直接带来气头尿素企业成本增加；外加供气紧张，三方面因素影响了公司盈利水平。

　　页岩气开发保障公司生产稳定：中石化涪陵焦石坝页岩气区块于2012年年底开钻第一口海相页岩气焦页1HF井，2012年开钻9口页岩气井，2013年开钻24口井，目前依然处于持续开发阶段中；2013年该区块产气量1.4亿方，其中销售给建峰化工1.19亿立方。根据中石化的规划，2014年中石化计划投资25亿在该区块建设40-50口页岩气水平井，2014年的产量目标是超过10亿方，2015年的目标是40亿方，其中商品量为30亿方，并且计划在2015年年底建成50亿方的产能。我们认为页岩气的量产有助于保障公司用气；此外，根据重庆市政府同中石化达成的框架性协议：供气价格在执行国家价格政策的基础上，充分考虑涪陵为页岩气勘探开发作出的支持与贡献，给予最大限度地优惠。我们认为若气价较外购天然气低，将会进一步改善公司盈利。

　　盈利预测及估值：一季度公司因装置检修带来大量费用，我们认为随着尿素行业层面出现积极改善，公司最差的时期基本已经渡过，页岩气使用将改善公司盈利，预计公司2014-2015年每股收益0.30、0.50元，给予“推荐”评级。

　　风险因素：页岩气定价不确定、尿素价格上行低于预期。