国务院部署建设长江经济带；公司受益黄金水道建设、节能环保船舶发展

　　1．事件

　　国务院总理李克强6月11日主持召开国务院常务会议，部署建设长江经济带。会议要求“提升长江黄金水道功能”、“推进内河船型标准化，研究推广三峡船型和江海直达船型，鼓励发展节能环保船舶”。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴

　　国家推动依托黄金水道建设长江经济带，将提高通航标准，推广标准化船型，发展节能环保船舶。财政部近期印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》，据了解部分船型补贴额度达新船造价30-50%；LNG船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一，未来将受益黄金水道建设、节能环保船舶发展；公司传统业务回升将超预期。

　　（二）战略性新产品大机订单充裕，未来前景乐观

　　一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机（大机）共获取新接订单4424万元；一季度末大机手持订单4.1亿元。2013年，公司大机新接订单4.5亿元，手持订单3.9亿元。如果按照每台500万元均价测算，我们判断公司一季度末大机在手订单超过80台；大机制造周期大致在8-10月左右，我们判断公司今年大机交付量将超过80台，金额超过4亿元。

　　（三）发电设备业务全面战略转型，未来潜力很大

　　发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30亿元；公司现执行总经理为原中高重工总经理。

　　（四）二季度迎大机交付小高峰；预计业绩将提速

　　公司13Q1-14Q1收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%；净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013年二季度收入增速出现拐点，净利润在2014年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速。

　　公司大机业务受益于公务船、海工船、远洋渔船。由于2013年2季度公司战略产品大功率中速柴油机共获取新接订单2.25亿元。根据大机制造周期推算，预计二季度单季度公司大机业务将获得较高的收入增长。我们判断公司大机订单预期乐观，二季度业绩将提速。

　　3．投资建议

　　公司2013年净利率仅1.7%，未来可能受益山东省国企改革，业绩弹性大。预计2014-2016年EPS为0.35/0.52/0.75元，PE为24/16/11倍；维持“推荐”。风险提示：大机业务低于预期、内河航运需求下滑风险。