石油机械行业半年度策略报告：行业短暂调整，布局优势油服企业

　　石油刚性需求支撑油服行业未来至少40-50年持续发展。
　　油田服务是油气开采必不可少的技术支持。根据EIA统计，目前全球石油储量1.8万亿桶，日消耗量大约9000万桶，可供开采40-50年。随着油气开采逐渐走向深井、水平井和深水区域，油田服务的重要性更加显著。油气勘探开发难度逐渐增加，油服投资额不断加大。2013年全球油服市场规模达到3864亿美元，预计2014年同比增加8%，能够达到4170亿美元。未来5-10年全球油服行业规模不断扩大，年复合增长率将达到8%-10%左右。
　　页岩气的发展和石油行业改革将推动我国油服行业发展。根据我国十二五规划，2015年末探明页岩气地质储量6000亿方，可采储量2000亿方，年产量达到65亿方。2020年探明可采储量20000亿方，年产量达到600-1000亿方。
　　目前涪陵页岩气主要进入川气东输管线进行销售，页岩气入网价格约为1.65元/方，国家补助0.4元/方，合计2.05元/方，而涪陵区块页岩气成本价格大约1.96元/方，中石化涪陵区块页岩气已经实现经济化开采。我国石油行业正在从大规模投资建设向更加追求效率和公平发展，改革后的石油行业将会更加注重公平化、效率化，民营油服企业将获得更大的发展空间。
　　油气区块运营的盈利模式分析。目前大量民营企业参与海外油田区块开发，包括区块购买独自开发、与专业伙伴合作开发及为业主进行增产服务分成等方式。油气田区块运营是风险较大的一项作业，需要作业方具有较强的地质油藏能力，对区块有较深的认识，才能有效的减少区块运营中遇到无油气区块，最大限度降低企业在油田区块运营中的潜在风险。所以，我们认为，具有较强地质油藏能力的企业跟业主签署增产服务分成合同是油服企业进行区块运营的最好方式。其次，如果没有较强地质地球物理能力可以与专业的油气开发公司合作开发。
　　短期关注海外业务进展顺利的油服企业，中长期关注国企改革和页岩气的发展。中国石油行业勘探开发支出只占据全球石油行业勘探开发支出的13%左右，相当于美国的1/3左右，油田服务行业会因为某些地区的勘探开发活动调整而出现短暂下降，但油服行业和石油行业一样是全球流通的行业，在目前我国石油勘探开发短暂调整时期，短期内我们把重点放在海外业务开展较顺利的民营油服企业。中长期来看，石油行业国企改革和页岩气的发展将推动我国油服行业发展。中石油、中石化内部依附大量油服公司，大约能够占据陆上油服工作量的90%左右，改革之后民营公司能够直接与国企油服公司公平竞标，作业灵活、追求效率的民营油服公司将更具有竞争优势。
　　投资建议：维持油服板块“强于大市”评级。上半年油服板块调整充分反映了部分地区勘探开发活动波动对油服行业的影响，我们预计下半年油田服务工作量会有所提升，同时看好行业中长期发展前景，维持油服板块“强于大市”评级。A股上市公司中，维持杰恒泰艾普（300157）、杰瑞股份（002353.SZ）“强烈推荐”评级，维持海默科技（300084）、惠博普（002554.SZ）、吉艾科技（300309.SZ）中海油服（601808）“推荐”评级；H股上市公司中，建议关注安东油田服务（3337.HK）、百勤油服（2178.HK）。
　　行业风险：国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期；市场竞争导致石油机械设备及增产服务盈利能力下滑。