重点打造现代中药,挖掘现有品种潜力

来源: 2014-07-02 17:59:25
  投资要点
  事件:近期我们调研了华神集团,就公司战略发展及业务情况进行了交流。
  整体战略规划明确,即“积极发展医药,稳步发展钢构”。公司在2014年业绩增长点预计主要来源仍是医药产业,且以现代中药为主要增长点。公司有望将主要品种三七通舒胶囊打造成10亿的大品种,该品种在2013年的收入已超过2亿,2009年-2013年的复合增长率为36.73%,我们预计2014年将比2013年有更高速的增长,未来或将其做成10亿级别的大品种。
  提倡营销模式创新,走精细化招商之路。1)学术推广优势明显。公司以前的管理团队是学者型的,在营销上主要用学术推广,这对处方药的销售是肯定有利的,而且目前也是其销售上的长处;2)提出营销模式创新,注重基层市场。
  首先是从集团层面成立营销中心,让决策更靠前线。目前公司产品主要是在三级医院销售,和大医院、大专家沟通密切,通过中心城市来辐射周边。近些年在不同的省市有进入基药增补,未来可能将覆盖到二、三级城市;3)销售模式新增精细化招商。自建的销售队伍人数约240人,今年可能会扩大到290人。虽然2013年在基层市场开拓并没有出现立竿见影的效果,但已经取得了零的突破,后期效果应该会慢慢地出来。
  大力发展现代中药,挖掘三七通舒胶囊的潜力。三七通舒胶囊是公司目前重点打造和挖潜的品种:1)作用机理明确,不像传统中药那样说不出物质构成、作用机理。目前三七通舒胶囊仍在继续学术研究,其与阿司匹林的效果相近,有望做成植物性的阿司匹林;2)扩大产品的适应症,做产品的二次开发。比如近期立项了三七通舒胶囊治疗脑卒中的项目,这是一个对比研究,设定的是2000例的研究,可能采取分阶段进行,逐渐做300例、600例、2000例的临床,希望能够把作用机理进一步研究透彻;3)研究剂型创新。目前三七通舒系列只有胶囊剂型,正在做的有微丸剂型,正在研究的有缓释剂型,其生物吸收性更好;4)申请欧盟注册,力争实现国际化。其专利已经获得受理,但按照要求必须是在五个国家生效,才能制证,或能成为首个按照欧盟新药注册程序,在欧洲医药主流市场以药品形式注册的中药产品;5)三七通舒胶囊属于独家品种,在当前主要产品调价的背景下或有降价的可能性,但降幅可能会低于预期。
  估值分析与投资策略。我们认为公司在2014年的营收、净利润增长预计分别为21%、25%,其中三七通舒胶囊仍是最主要的业绩来源,因为2013年在基层市场建设方面已有铺垫,2014年应该在这些地方能做得比较顺畅。估值方面预计2014-2016年EPS分别为0.16元、0.20元、0.27元,对应市盈率为48X、38X、29X,维持增持评级。
  风险提示:1)产品市场推广进展或慢于预期;2)营销队伍建设或慢于预期。
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