大股东资产注入预期强烈

　　主要观点：
　　一、低价药政策提升业绩空间
　　辅仁药业所生产的低价药品种较多，例如头孢氨苄、阿莫西林、牛黄解毒片、板蓝根颗粒等均为国家低价药目录产品，因此国家低价药政策实施后公司业绩仍然有进一步提升空间。
　　二、集团公司医药资产注入预期加强
　　辅仁药业集团医药相关资产较多，但在借壳上市时，辅仁药业集团并未将医药相关资产整体上市，而只将辅仁堂与ST民丰进行了资产臵换。
　　即使是辅仁堂，也是为借壳上市而成立的新公司，成立于2004年，2005年开始营业。为了避免与辅仁堂之间产生同业竞争，为借壳上市扫清障碍，辅仁药业在辅仁堂设立的同时，将其所拥有的小儿清热宁颗粒等41种药品的生产许可证转移给辅仁堂，辅仁药业集团今后将只生产西药药品，而不再生产与中药有关的相关产品。
　　由于未上市医药资产较多，因此辅仁药业具有大股东资产注入预期。而大股东今年以来的一系列动作加深了这一预期。
　　今年4月，公司简称从“上海辅仁”更名为“辅仁药业”且办公地址从上海迁往河南郑州（开封制药地址为河南开封），进一步加强了开封制药借壳上市的可能性（由于集团公司的名称为辅仁药业集团有限公司，因此集团公司整体上市的可能性也很大）。开封制药是集团公司最优质的医药资产，其规模和盈利均远远超过上市公司。根据集团公司与红杉资本的对赌协议，2015年底之前，开封制药需要完成上市，这也使大股东医药资产注入预期更加强烈。
　　三、投资策略
　　公司以普药为主，缺少核心竞争产品，因此公司业绩主要以稳定增长为主。考虑到低价药政策对于公司业绩的提升（假设公司低价药目录内产品提价60%），从基本面角度来看，公司股价在12元附近具有业绩支撑，如果不考虑大股东资产注入预期，如果遇到系统性风险，公司股价下行空间在15%左右；考虑到大股东今年以来动作较多，资产注入预期较强，因此对于公司股票的投资主要是以资产注入预期为主。
　　辅仁药业资金并不充足，因此可以用于收购资产的现金较少，预计资产注入的主要方式是定向增发，增发对象除了大股东之外可能还包括红杉资本等开封制药的投资方。
　　按照开封制药的资产情况，我们预计增发数量为7亿多股，增发后公司总股本达到9亿股左右，按照资产注入后的业绩计算，公司合理股价将达到20元左右。