“乘风”而行

　　行业判断：

　　2014全球镍需求端稳定，供给短缺，金属市场紧张情绪提前显现。在经历了3-5月伦镍上涨周期后，市场短期或将迎来一轮下调。8、9月份或将迎来因供给短缺而产生的新一轮上涨行情。

　　公司产品定价方式将受益于国际镍金属价格上涨：

　　公司旗下镍矿开采采取外包作业的方式，生产安全责任由第三方承包商承担。其他生产原材料，由公司在市场上通过长期供货合同以及阶段性定价取得。在销售过程中，公司镍相关产品的主要定价方式是参考上海有色、长江有色网、伦敦交易所金属价格后按照一定价格乘数核算。我们判断，2014年由全球镍资源供给端产生的结构性短缺所触发的国际镍金属价格上涨将为公司产品的销售带来更大利润空间。

　　盈利预测与投资评级：

　　按照公司最新股本5.43亿股，2014-16年预测摊薄EPS为0.49、0.55、0.52元。我们参考了目前镍金属子行业可比公司（吉恩镍业、恒顺电气、兴业矿业）2014年预测PE均值67倍，保守给予公司55倍市盈率，对应股价为26.95元。给予“增持”评级。

　　股价催化剂：

　　1.国际镍金属价格上涨；

　　2.国内不锈钢行业镍消耗量持续上升。

　　风险因素：

　　1.国际镍金属价格下行；

　　2.短期之内，国际镍资源供给端得到补充；

　　3.公司旗下矿山开采未能按计划达产；

　　4.公司镍矿采掘、洗选、冶炼成本上升；

　　5.公司旗下矿山安全生产风险。