保定市地产新贵

　　正式进入房地产行业，保定市土地储备最多的上市企业：
　　公司2012年成立房地产行业子公司，2013年公司通过二级市场获得其已收储变性的土地，土地面积28.9万平方米，建筑面积86.8万平方米。公司未来主营业务有望向房地产行业转变。
　　我们统计公司拥有45.5万平方米土地，其中87%约39.4万平方米位于保定市，其余13%位于天津空港经济区。除已转成二级开发用地外的其他16.6万平方米土地均有可能被政府收储转变为二级开发用地。
　　新希望集团鼎力支持的资产整合平台：
　　公司控股股东新希望化工投资有限公司是新希望集团的全资子公司，集团在2013年全国民营企业500强中排第14位。其有农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四大产业集群。公司是集团旗下两家控股上市公司之一。新希望的地产及化工均未上市，公司有望成为资产整合平台。去年大股东支持公司20亿元低息借款，参与公司已收储变性土地的竞拍，目前已使用10.2亿。
　　保定有望成为京津冀畿辅中心城市甚至政治副中心：
　　今年京津冀一体化已上升到国家级发展战略的层次，从近期的政策动向来看，京津冀一体化方案或很快公布。
　　我们和安信策略均认为保定相比于河北其他城市，更有望成为畿辅中心城市甚至政治副中心。一是保定具有战略性优势的地理与交通位臵；二是当地教育、医疗、环境具备软性优势，有利于承接相对应的部分首都功能；三是保定具备经济与工业根基，在承接京津产业转移方面，拥有着河北其他城市难以比拟的优势。
　　投资建议：买入-A投资评级，我们预计未来公司房地产业务将呈现较快增长，现有项目2015年开始预售，预计每年贡献15亿元销售额，并于2016年开始逐渐贡献业绩。按照目前房价，公司重估值在35亿元，考虑到保定在京津冀经济圈中的重要地位，房价上升的空间，公司工业用地转性，大股东背景及较强的地产业务，给予公司NAV估值溢价60%，公司合理市值56亿元，目标价13.56元。
　　风险提示：保定市京津冀一体化政策低于预期，公司二级市场拿地失败