超低排放提标和巨化入主锁定三年高速增长，年末迎来估值切换

　　我们认为公司业务14年起将进入高速增长期，原因有二：一是火电迎来“50355超低排放”时代，公司除尘主业对应市场规模扩容150%，二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源平台，菲达转型成为深耕衢州、辐射浙江的综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程、危废、垃圾焚烧、污水等一批新业务将快速展开。公司成长性好，业务潜力大，建议投资者重点关注。

　　投资要点：

　　“50355超低排放”推动火电烟气治理市场容量翻倍，菲达除尘主业加速成长：火电开启“50355超低排放”时代，5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐，带动14 -17年除尘市场容量从189亿增至471亿，末端湿法除尘是主流。菲达是国内湿法除尘龙头，已完成多个示范工程，14-17年除尘业务迎来加速增长期。除尘业务毛利率稳步提升，利润增速更快。

　　清泰拥有稀缺危废处理资质，锁定巨化所在衢州产业园环保治理需求：衢州绿色产业集聚区升级为国家级园区招商扩容潜力大，巨化下属清泰拥有衢州市唯一危废处理资质，衢州危废管理加严，预计清泰公司年危废处理量将在现有3000吨的基础上快速增长，未来几年内有望达到15000吨以满足衢州现有危废排放水平，折合成净利润每年可贡献2000-3000万。

　　巨化注入省级平台和资金，菲达转型为区域综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程．生活固废处理．污水处理等众多新业务迅速开展：1 3年脱硝工程订单同比350%，14H1工程利润同比93%：衢州垃圾焚烧项目预计未来仍将建设，1，200吨／天规模可贡献1500万净利润清泰将成为衢州污水处理EPC和运维平台，已开始承接项目。菲达集团还有污水处理资产可注入上市公司。

　　盈利预测与评级：按14年增发并表估算，14 -16年EPS为0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切换后当前股价对应39/25倍15/16年EPS。公司成长性好，业务潜力大，给予目标价15.50，对应34倍16年EPS。强烈推荐。

　　风险提示：垃圾焚烧项目开工／运营时间不确定，钢材价格波动