业务发展进入快车道尚需等待

　　业绩下滑。2013年1-6月，公司实现营业收入1.8亿元，相比去年同期下降 18.97%；实现营业利润-1880万元，相比去年同期下降113.66 %；实现归属母公司所有者净利润为 -1646万元，相比去年同期下降 282.96%。实现EPS-0.0.8 元。
　　收入盈利能力双降。公司上半年营业收入同比下滑 18.17%，毛利率同比下滑3.72个百分点至27.15%，由于国内玉米种子整体供大于求，市场竞争更加激烈，品种间同质化现象严重。有些公司出于清除库存、缓解资金压力需要，采用"甩货"行为，加剧了市场竞争，套牌、套包等违法现象，对市场冲击影响愈加深远，公司产品销售数量和价格都受到严重影响。导致公司一些经销多年的老品种销售价格下降，新品种推广面积增长缓慢
　　资产减值损失大幅增加。资产减值损失由去年同期的-98 万元增长至今年上半年的1506万元，主要由于行业竞争加剧，产品价格下滑，本期计提存货跌价准备所致。
　　销售费用率下滑。期间费用率同比下滑0.6个百分点至 29.21%，其中销售费用率下滑2.13个百分点至11.33%，主要由于本期销售数量减少及费用控制有效所致。
　　预收款同比下滑。公司上半年预收款为2.29亿元，2012和 2013年同期预收款分别为4.5和3.13亿元，呈现下滑趋势，表明公司产品下游需求持续疲弱。虽然三季度为全年业绩贡献最小季度，但我们认为，根据目前行业的情况来看，三季报披露预收款项情况难以明显好转。
　　业务快速增长尚需等待。公司在手玉米品种包括郑单958 和浚单20等老品种，以及京科968、晋单73、德单5等品种。由于强势老品种如今在激烈的价格战当中反而成为公司业绩难以好转的拖累，而新品种尚未崛起成为业绩的顶梁柱。我们认为公司总体竞争实力相对于登海隆平等龙头相对较弱，需要等待老品种库存问题化解以及行业步入上升周期后，公司业务才能进入发展快车道。
　　投资建议。考虑到公司所处行业的后续发展，给予公司未来三年EPS分别为-0.28,-0.18和-0.13元，暂时给予公司“中性”投资评级。