2014年中报业绩点评：中药材及人参业务增长快，正加快电商及药店建设

　　公司动态事项
　　公司发布2014年中报业绩，我们对此给予点评。
　　事项点评
　　同比净利增长 50.29%
　　报告期内公司实现营业收入44397.63万元，比上年同期增长54.53%；营业利润7007.24万元，同比增长35.07%；归属股东的净利润5974.41 万元，同比增长50.29%。扣非后净利润5800.51万元，同比增长47.29%，每股收益0.11元，预计1-9月净利润同比增长45~55%。公司销售费用率 7.73%，同比降低5.20个百分点，管理费用率8.51%，同比降低0.59个百分点，财务费用率受借款增加导致的利息增长影响，提高了1.78个百分点。
　　报告期内，公司中药产品生产销售、人参种植、中药饮片生产等继续持续拓展；继续完善销售管理体系，加强市场拓展和品牌建设，建设连锁药店网络，加强商务招商管理、渠道合作和市场营销，使市场网络向深度和广度拓展，同时加强了产品创新。
　　定增通过布局电商
　　公司上半年进行了定增，募集不超过 16 亿元，主要用于建设电子商务及连锁药店、亳州中药材产业园、长白山人参产业园、宏兴集团新厂建设及太安堂股份厂外车间建设。前三项分别投资 4.01亿元，说明公司对人参及中药材项目的看好。电商及连锁药店的建设有利于完善公司产业链，整合公司现有产品资源，实现自有产品与终端消费者直接对接，提高整体效益。
　　中药材收入增速高
　　中药材业务收入增速高，上半年收入1.60亿元，同比增长343.22%，毛利率19.79%。上半年抚松人参产业园收入4085.95万元，净利润1937.71 万元，亳州中药饮片公司收入2.19亿元，净利润1977.20万元，人参与饮片业务正成为公司重要的业绩动力。皮肤类药物实现收入9591.17万元，不孕不育药物收入7923.70万元，心脑血管类药物收入7572.20万元，分别同比增长5.78%、 22.77%、 10.69%，毛利率分别为39.84%、 51.50%、 51.10%，总体保持稳定。
　　投资建议
　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级预计公司 14 年、15 年 EPS 为 0.35 元、0.49 元，以 8 月 19 日收盘价 11.39 元计算，市盈率分别为 32.75 倍、23.39 倍。中药类上市公司 14年、15 年市盈率中值分别为 31.05 倍和 24.38 倍，公司的估值水平与行业平均水平相当。我们认为，公司人参与饮片业务快速发展，目前正在建设的药店网络和电商平台有利于提升公司现有品种资源的价值，加强渠道力量。我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。