行业景气推升公司盈利水平

　　全柴动力股份有限公司是安徽省内燃机行业唯一一家上市公司，中国机械工业500强企业，国内最大的中小功率柴油机研发与制造基地之一。公司形成了以车用、农业装备用、工程机械用、发电机组用为主的动力配套体系，具备国III、国Ⅳ产品的研发与批量生产能力，通过了欧盟CE和美国EPA认证，系列产品功率覆盖20-380马力，广泛适用于汽车、农业装备、工程机械、发电机组等，与北汽福田、江淮汽车、东风汽车、南汽、一汽金杯、长安跨越、山东凯马、东安黑豹汽车、雷沃重工、合力叉车等国内多家知名企业建立了良好的合作关系。2013年公司多缸柴油机实现销售47. 68万台，同比增长10. 57%;全年实现营业收入31. 87亿元，同比增长17. 53%，归属于母公司净利润3455万元，同比增长84. 63%。今年上半年，公司主营收入虽然下滑10. 18%，但净利润同比大幅增长47. 38%。

　　考虑到全柴动力在我国柴油机行业的龙头地位，以及政策对农业机械力度加强，公司未来营收及利润有望保持较快增长。根据我们所得的估值模型，预计2014-2016年，公司营业收入年均可以保持20%左右的增速，实现每股收益0. 19元、0.23元和0.27元．动态市盈率61. 42倍。我们认为当前股价没有反映出公司的基本情况。随着公司毛利率进一步提升，公司业绩弹性将得到充分释放，我们看好公司未来发展并给予公司股价“增持”评级。

　　风险点：内燃机制造行业竞争加剧导致毛利率降低；原材料成本大幅波动带来的不确定性。