蓄势之后有望打开新局面

　　关注 1：智能机械装备和自动化系统集成两大传统主业增势迅猛

　　1）智能机械装备业务 14 年有望同比翻番。公司的智能机械装备主要是轮胎成型机，包括全钢丝一次法成型机（轻卡型、载重型、全自动型）、半钢乘用子午线轮胎一次法成型机、半钢两鼓全自动胎圈热贴合机、全钢四鼓全自动胎圈热贴合机、全自动胎面集装张、压排气线装置等设备。公司的轮胎成型机具有轮胎成型精度高、轮胎一致性好、生产效率高、更换规格速度快、维护方便、产出轮胎外形标准美观、钢丝胶料分布均匀、动平衡性能好等特点。由于公司核心零部件自给，公司产品在市场上具有很强的成本优势，毛利率也远高于竞争对手。此外，公司利用在轮胎设备自动控制领域的技术优势和客户资源优势，研发用于轮胎行业的“柔性工业物料输送系统”，在公司轮胎成型机客户中推广，并努力开发新客户。

　　14 上半年智能机械装备实现营收 1.27 亿元，同比增长 112.83%。主要原因是今年轮胎行业景气较高，轮胎企业改造生产线比较多，市场需求回升。与此同时，公司轮胎成型机新增产能释放，今年上半年大约销售 30 套，预计全年销售 60 套，同比翻番。我们预计15-16 年销量分别为 85 套、100 套，分别同比增长 42%、18%。

　　2）电气自动化系统集成延续高增长态势。电气自动化系统集成是公司的传统优势业务，主要提供冶金、石化油气、电力、水处理行业的自动化控制系统。13 年自动化集成系统实现收入 8504.22 万元，同比增长 55.30%，14 上半年实现收入 6323.25 万元，同比增长 14.07%，延续了增长的态势。预计随着 9 月底募投项目“耗能工业智能单元集成系统产业化项目”的建成投产，预计 14 年将实现高速增长。15-16 年均处于产能快速释放期。

　　关注 2：智慧城市：城市管廊建设方兴未艾，多领域布局可期智慧城市的范围很广，2012 年以来公司已经取得城市综合管廊建设和城市污水处理建设项目。未来公司将提供电力、水资源管理、交通、安全、管理及医疗卫生等六个领域解决方案，将城市运行的各个核心系统整合起来，为公司在城市智能化创新领域的进一步发展奠定坚实基础。对智能化城市产业链中的各个领域，如：安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。经营模式上，公司将建立“全系列产品供应 融资建设模式 个性化解决方案 区域战略合作伙伴施工 银行或信托公司应收帐款买断业务 后期综合运营服务与维保”这种“一站式”商业模式。

　　结论：

　　公司传统两大主业智能机械装备和自动化系统集成增势迅猛，智慧城市业务虽因收入确认节奏导致业绩波动较大，但庞大的市场空间给公司提供很强的业绩弹性，正在培育的数字化工厂、高端机床、电主轴业务为公司未来提供了成长动力。公司 14 年处于蓄势阶段，在解决完募集资金使用和管廊项目资金占用问题后，公司有望在后续业务开展和资本运作上打开新的局面。我们预计公司 14-16 年每股收益分别为 0.42 元、0.60元、0.76 元，对应动态市盈率分别为 38 倍、28 倍、21 倍。首次给予“强烈推荐”的投资评级。给予 15 年35 倍 PE，目标价 21 元。