重型装备龙头,期待下游复苏

来源: 2014-09-17 00:00:00
  投资要点
  历史悠久的高端重型装备制造龙头。公司前身是具有超过60年历史的炼油、化工装备制造企业兰石总厂,公司现主营炼油及煤化工高端压力容器装备、快速锻压机组装备、换热设备以及核电新能源装备的研发、设计与制造,下游涉及石油、化工、核电、军工、冶金、航空航天等多个行业。
  公司在油品升级设备领域独占鳌头。公司是国内最大的大型、重型压力容器的生产企业,具有一、二、三类压力容器生产资质,产品多次填补我国石化装备国产化的空白。截至2014年上半年底,国内各炼油厂累计采购板焊式加氢反应器200余台、四合一连续重整反应器53台、螺纹锁紧环式高压换热器390台、分置式重整反应器88台,上述产品公司市占率分别为80%、100%、50% 和80%,公司在国内油品升级炼化设备领域处于近于独家的地位。
  快锻液压机组处于国内领先水平。快锻液压机组主要用于金属材料的压力加工,作为一种新型锻压设备,具有生产效率高、功率消耗小、精度高节约材料的优点,正替代水压机、自由锻锤等传统锻压设备,公司快锻液压机组研发生产在国内处于领先水平。
  板式换热器广泛用于石化冶金及核电等新能源中。公司于 1965 年自行设计制造了国内第一台板式换热器,是国内板式换热器的龙头,产品广泛用于石化和冶金行业,另外公司具有核安全设备核三级产品设计及制造许可证,大型板式换热器应用于红沿河、宁德、福清、方家山等核电站等。
  给予 15-20 倍 PE 估值区间为 1.8-2.4 元。公司自 2011 年以来,收入规模总体保持平稳,但净利润逐年下降,按公开发行 10000万新股摊薄预计公司 2014-2015年每股收益分别为 0.12元、0.13元,行业平均 PE估值范围在 15-20倍,给予公司 2014年业绩 15-20倍 PE 估值区间为 1.8-2.4元。若按照公司拟募集资金额计算,恰好足额募集的发行定价约为 1.68元/股。
  风险提示:下游行业石化、钢铁需求放缓。
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