石化装备制造业的先行者

　　石化装备制造的先行者，技术实力领先。
　　兰石重装的前身是我国“一五”期间156个国家重点建设项目中的一项——兰州炼油化工设备厂，被誉为“共和国石化机械摇篮和脊梁”，是中国石化装备制造业的先行者。主要产品为炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、板式换热器等。公司技术实力领先，屡获殊荣，是兰石集团装备制造业的核心。
　　大型高端压力容器发展前景良好，板式换热器需求稳定增长。
　　作为重大装备中的特种设备，大型、重型压力容器广泛应用于石油、化工、冶金等领域，尤其是能源化工、电力、环保行业，发展前景良好；而板式换热器受益于化工、电力、冶金、船舶等行业带来的需求，将保持稳定增长，预计至 2020 年前，我国换热器产业将保持年均 10-15%左右的复合增速。
　　募投项目扩充产能，提升盈利能力。
　　公司募集资金投资以扩大产能，满足不断增长的市场需求，按照先后顺序投入青岛生产基地能力完善建设项目、超大型容器移动工厂建设项目，总投资合计3.91亿元。项目达产后，将新增销售收入11.56亿元，净利润 1.47 亿元，有效扩张公司产能，缓解公司产能瓶颈，提升盈利能力。
　　合理价值区间 17.92-21.76 元：我们预计2014 年-2016 年公司营业收入1560.7百万元、1957.5百万元、2544.7百万元，实现归属母公司净利润379.2百万元、 725.5百万元、120.5百万元，分别同比增长668%、 91.3%、-83.4%。按照发行后股本计算，对应的 EPS 为 0.64 元、1.23 元、0.2 元，参考可比公司 2014 年的动态市盈率平均值为 45倍，我们认为给予公司 2014年动态市盈率 42 倍-48 倍较为合理，对应的合理价值区间为17.92元-21.76元。
　　风险提示：
　　下游行业周期性波动的风险、市场竞争不断加剧的风险、原材料采购价格波动的风险、公司“出城入园”战略升级的风险。