静待游戏巨龙再度腾飞

　　结论：

　　在当前时间点，我们看好手游新龙头巨龙管业。考虑完成并购后，巨龙管业当前估值仅 23 倍，较行业偏低。巨龙管业在 6月份我们推荐后快速上涨到我们目标价。7月中旬后股价开始一定幅度调整，我们认为原因为：1）整个市场系统性风险，传媒板块7 月初调整了9%，但7 月底开始传媒反弹了 18%，期间我们跟踪的传媒重组标的竞相创新高：高金食品、禾盛新材等。巨龙管业股价一直滞后行业表现。2）对于对赌业绩高增长的质疑，这一点，随着新产品上线，我们相信担忧会逐步消退。

　　对公司短期的看法：

　　巨龙管业原有主业缺乏亮点。在我们的盈利预测中已经充分考虑了原有主业持续下滑带来的冲击。在全国大型水利工程逐渐完工下的背景下，公司在7月份努力取得了中国水利水电第十一局引泼入潢项目工程3000多万的合同订单。我们推测公司在不断不断努力获得新订单的情况下，下半年主业下滑或将收窄。

　　公司收购艾格拉斯推进中，8 月21 日公司的重组材料获得证监会行政许可申请受理。此外，艾格拉斯的重磅游戏《格斗刀魂》也在 7 月进入公测。

　　我们认为随着公司《格斗刀魂》等重磅游戏的正式上线，市场对于艾格拉斯业绩等各种的担忧将彻底消退。

　　对公司长期的看法：

　　站在长期的视角下，我们强烈看好移动端游戏成为继端游、页游以后下一个游戏爆发点。在众多手游公司中，我们看好艾格拉斯围绕速鲨 3D游戏引擎制作高品质重度移动游戏的能力。未来随着移动终端性能的不断提升以及4G网络的普及，复杂华丽且客户粘性较大的重度游戏前景广阔。作为手游龙头公司，艾格拉斯将充分享受行业盛宴。

　　盈利预测以及评级：

　　我们按照分部估值法，给予巨龙管业原有主业 15倍估值；同时我们参考A股游戏公司平均估值水平，给予艾格拉斯2015 年30 倍估值，目标价 28.8元，维持买入评级。

　　风险提示：重组风险。