正心诚意，打造大健康产业

　　公司未来准备进军养老产业，我国养老产业规模超过 4万亿，公司未来定位养老服务输出，轻资产服务模式发展空间广阔，预计 2015年公司的养老项目有望启动。
　　公司作为国内高档瓷砖龙头，艺术品瓷砖和迪斯尼系列产品的推出有望进一步提升公司的估值。公司 2014 年已经获得台北故宫博物院和迪斯尼授权开发艺术品瓷砖， 2015年艺术品瓷砖有望全面放量提升公司的业绩和估值。
　　公司的新产品可释放负氧离子和防霉的健康板 2015 年也有望全面释放业绩。公司 2014 年第四季度年产千万平米健康板的荆州基地投产，2015 年有望全面释放产能。产品毛利率在现有超过 45%的基础上仍有望提升。
　　我们预计公司 2014 年、2015 年有望分别实现营收 12 亿元和 20 亿元（其中传统瓷砖销售约 10 亿元、艺术品瓷砖 2 亿元、健康板 8 亿元），实现的净利润分别约为 4000 万元和 1.6 亿元（其中传统瓷砖净利润约5000万元、艺术品瓷砖3000万元、健康板8000 万元）。考虑到公司的产品由传统的建材扩展到了新型的环保板材，我们给予 2015 年传统瓷砖业务 10 倍 PE 折合每股 1.14 元、健康板和艺术品产品25倍PE折合每股6.29元, 同时公司养老产业用地正式启动，39 万平米土地价值增值按照每平米增加 3000 元计算，折合每股 2.68元。我们认为公司合理股价应为 10.11元，维持公司推荐评级。
　　风险提示：由于公司的主业瓷砖产品与房地产息息相关，若国内房地产行业下滑剧烈，公司业绩可能存在下滑风险。同时公司健康板业务若产能释放不及预期，亦可能导致公司业绩不及预期的风险。