组件销量有望提升，电站项目陆续启动，蓝宝石晶棒值得期待

　　报告摘要：
　　公司光伏产业链贯穿硅片、电池片、组件和光伏电站环节，目前电池组件产能已达 1GW，是国内领先的光伏制造企业。
　　公司目前电池片与组件的配套产能约为 1GW，上游硅片产能略少。
　　2013 年组件销售 718MW，今年上半年销售 305MW，下半年国内市场需求激增，目前公司订单饱满，组件产能满产生产，我们预计组件全年销售有望突破 800MW，组件业务盈利水平有望大幅上升。
　　公司组件产线自动化率较高，目前约有 300MW 封装全自动产线。
　　公司还将继续进行老产线技术改造升级。在高效电池片方面，公司已拥有成熟生产技术，目前主要是 P 型高效单晶， N 型正在评估中。
　　公司光伏电站既有可以划为分布式的“渔光一体”、“农业大棚”项目，也有传统西部地面电站项目。
　　100MW “渔光一体”项目采用“上可发电，下可养鱼”的发电模式。200MW“农业大棚”项目兼具光伏发电收益及农业大棚出租收益。公司西部地面电站目前已拥有约100MW 开发权。
　　公司计划投资建设年产 75 万毫米 4 寸蓝宝石晶棒项目，预计总投资1.33 亿元，投资回收期为 3.78年。蓝宝石晶棒的核心是拉晶工艺，公司目前已基本掌握拉晶工艺，且在良率及节能率方面位于行业国内前列。公司蓝宝石晶棒业务未来有望成为新的利润增长点。
　　我们预计公司 2014-2016年 EPS 分别为 0.41、0.50和 0.62 元。对应昨日收盘价动态 PE分别为 40、32 和 26 倍。行业方面，下半年国内光伏安装量有望大幅提升，全年并网量有望达到 14GW 左右，公司组件及电站业务都将受益。总体来看，公司已基本从低谷中走出，未来电站及蓝宝石业务颇具看点、给予公司增持评级。
　　风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）公司电站项目进展不顺；（3）非公开发行股票的不确定性。