成长源于聚焦

　　迈开步伐、大举扩张，抢滩优势市场：公司起家于房地产行业，并于 1995 年完成上市，上市后大举进行产业扩张，进军水泥、医药、煤炭、金融等领域，完成产业布局，成长源自于外延扩张。

　　优势聚焦：水泥产业下游延伸，医药产业转为公司战略重心：我们认为公司未来的成长源自于优势聚焦，预计公司房地产、商贸业务稳定发展，东北地区水泥集中度高，公司水泥业务具备竞争优势，未来有望借助CRH经验进行下游扩张。医药业务是公司未来的发展重点，公司 2014 年公告收购大阳参业并与威凯尔科技合作，如果后续通过外延并购及内生增长对医药研发、生产、流通领域扩张，有望提升公司估值。

　　非公开发行改善负债情况，管理层参与彰显经营信心：2007年之后，公司未能进行股权再融资，但资产规模扩张较快，负债率较高，2013年财务费用是公司净利润的4.6倍。公司 2014 年5月公告非公开发行预案，计划募集资金 24 亿元，有利于改善公司负债结构，同时公司管理层参与定增3.4亿元，彰显对公司经营的信心。

　　投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价 5.5元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为11.6%、13.3%、11.9%，考虑到公司向医药业务转型，估值有望提升，首次给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为5.5元。

　　风险提示：医药领域发展低于预期、东北水泥需求持续低迷