新股定价报告：国内石化装备制造业的先行者

　　中国石化装备制造业的先行者：公司深耕石化装备制造业 60 年，主营业务涵盖炼油及煤化工高端压力容器、锻压机组、换热器设备、核电新能源等多个高端能源装备的研发、设计、制造领域；公司技术能力突出，自主研发产品填补国内多项空白。公司设立兰州，青岛和新疆三大生产及研发基地，深耕石油和煤炭资源丰富的西部地区，同时满足东部地区和海外市场需求，形成东、西两翼齐飞格局。
　　石化装备制造业市场前景广阔:大型及特种材质压力容器广泛应用于炼油、化工存储、化肥等领域，市场范围广，潜力大。换热器制造业集中度较低，预计至 2020 年期间将保持年均 10-15%左右的速度增长。
　　公司产品市场占有率高，竞争优势突出：公司多个大型炼油化工设备产品市场占有率在 50%以上，主导产品四合一连续重整反应器、板焊式加氢反应器、快速锻造液压机组系列等均代表国内领先水平，近年煤化工设备业务增长迅猛，“兰石”品牌装备在国内知名度高。公司取得中国民用核安全设备制造许可证，未来有望在核电及新能源业务开拓新蓝海。公司为壳牌、BP、林德、法液空、塞班等国际知名公司的合格设备供应商，是中石化认定的3家静设备战略供应商之一，也是中石油的战略供应商。
　　募投项目扩产能作用明显：青岛生产基地能力完善建设项目可实现新增产能 8,800 吨，新增的销售收入 65,600 万元。超大型容器移动工厂项目有助于解决公司区位制约难题，奠定国内大型容器制造和现场组焊技术方面领先水平。
　　合理价值区间：预计 14-16年 EPS 分别为 0.12/0.17/0.23 元，从可比公司当前估值及公司未来几年的业绩增长预期，我们给予2014年合理PE 区间为 15-20 倍，公司合理价值区间为 1.8-2.4 元。
　　风险提示：产能建设不及预期；宏观经济下滑风险带来需求下滑，行业竞争超出预期带来盈利能力下滑风险；“出城入园”产业升级战略风险等。