打开涅盘想象预期

　　核心观点：
　　1．事件
　　公司近期市场表现良好。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）品牌底蕴仍在，政策大力支持
　　公司是国务院确定的 520 家重点企业之一，被农业部等 8 部委审定为全国第一批 151 家"农业产业化龙头企业"。2010 年公司被国家工商总局授予"首批全国 41 家商标战略实施示范企业"，成为河南省唯一入选的企业。
　　2013 年，莲花品牌连续十年入围"中国 500 最具价值品牌"，品牌价值达到 31.97 亿元。
　　公司在氨基酸发酵、环保技术、发酵副产品综合利用和小麦深加工生产等方面，拥有大批知识产权的核心技术，产品技术国内领先，产品质量逐年提高。
　　省、市三级党委政府对公司的发展非常支持和高度关注，莲花的大股东是实力雄厚的河南省财政厅直属单位--省农业综合开发公司，已把莲花的发展作为公司的主要任务并纳入规划。这对于今后莲花长远发展奠定了坚实的政策优势、资金优势和发展优势。
　　（二）味精价格有望进入上升通道
　　受产能过剩等因素的影响，味精行业持续低迷。进入到 2014 年景气度上升，例如味精价格在一个月内三次上涨，总计接近 1000 元，或许预示着行业整合的过程已接近尾声。随着产业的集中度不断提升和产能淘汰的政策叠加，各大厂商的味精平均出厂价将大概率缓步提升，这有利于行业盈利状况的改善。
　　3．投资建议
　　在国企改革大环境下，关注公司未来可能的变化，首次评级为谨慎推荐。
　　4．风险提示
　　如果维持现状，那么资本结构与偿债能力不容乐观，如 EBITDA/ 利息费用仅超过 0.1，净债务/股权价值为 34，经营活动产生的现金流量净额/负债合计仅 0.01。