公司直流电机产量排名行业第四、大中型交流电机产量排名行业第十四位。公司主要从事大中型交、直流电机产品的设计、生产、销售和服务，并为机电厂商、检测和科研单位提供试验电源系统一体化解决方案。主要的产品包括大中型直流电机、中高压异步电机、同步电机、船用推进电机、矿井提升机电机、风力发电机、汽轮发电机、冲击发电机和防爆电机等。2014年上半年公司实现营业收入1.76亿元，其中直流电动机收入0.71亿元，占比40.31%，仍为公司第一大收入来源；交流电动机收入0.49元，占比27.84%；其余为电源系统、发电机等业务收入。
　　根据中国电器工业协会中小型电机分会统计，2013年，公司直流电机产量位于行业骨干企业第四位，大中型交流高压电机产量位于行业骨干企业第十四位。公司的主要竞争对手是上海电机、哈尔滨电气、湘电股份等少数大型国有企业。
　　下游客户大都属于周期性行业，公司收入增速受宏观经济影响较大、但盈利能力较为稳定。公司产品广泛应用于冶金、电力、建材、矿山和造纸等行业，其中冶金行业是公司主要销售领域，公司的大中型直流电机在冶金行业市场占有率位列前三。2011-2013 年公司来自冶金行业的收入占公司总收入的比重维持在40%左右；2014年上半年该比例降至25.76%，但仍排在第一。
　　目前国内经济增速放缓趋势明确，公司部分下游行业产能过剩。受此影响，2012年公司收入规模同比出现小幅下降，2013 年略有回升，今年上半年则基本保持同比持平。由于大中型电机具有较高技术壁垒，公司盈利能力仍整体保持稳定，近4年综合毛利率水平在34.68%至36.96%之间波动，反映出公司具有较强的议价能力。
　　交流电机是目前发展主流，行业近几年增速平稳。根据中国电器工业协会中小型电机分会2013年的统计，2013年，直流电机产量为 506.1 万千瓦，同比减产 106.9 万千瓦，下降 17.44%；直流电动机只占骨干企业电动机总产量的 2.93%，并有逐渐被交流电动机取代的趋势；但直流电动机在冶金、矿山部分应用领域仍具有显著竞争优势，不会被完全替代。
　　交流电动机的发展情况基本代表了行业总体状况。据国家统计局的相关资料，2001-2013 年我国交流电动机总产量从 6,263.27 万千瓦/年提高到 27,914.60 万千瓦/年，年复合增长率为 13.26%。2008 年下半年至 2009 年，受国际金融危机影响，电机的实物量指标和效益指标同比均出现下降， 2010 年有所恢复， 2012 年交流电动机产量比 2011 年增加 502.35 万千瓦，增幅 1.99%。2013 年同比增加产量 2,223.4 万千瓦，增幅 8.65%，呈平稳增长态势。
　　盈利预测与定价。我们预计公司2014年-2015年营业收入分别为3.99亿元和4.39 亿元，净利润分别为 0.70 亿元和 0.78 亿元，按发行 2000 万新股后完全摊薄 EPS 为 0.88 元、0.98 元，净利润增速分别为 17.02%、11.85%。
　　在证监会行业分类中，公司属于电气机械及器材制造业，根据中证指数 7 月 16 日的计算，该行业最近一个月的平均静态市盈率为 27.58 倍，最近 1 年的平均静态市盈率为 25.87 倍。A 股市场上，根据 WIND 一致预期，可比公司对应 2014 年预测业绩的市盈率处于 25-32 倍之间，平均 29 倍。我们给予公司 2014 年 25-30倍 PE，预计公司市场定价区间为 21.88-26.26元。
　　若按照公司拟募集资金额计算，足额募集的最低发行价约为 14.89元/股。
　　风险提示。宏观经济景气度继续下行；公司高效电动机市场拓展不及预期。