2014年三季报点评：短期业绩低于预期不改公司长远向好趋势

　　事件：罗普斯金 10月 21日晚间发布 2014 年三季报。报告期内，归属于母公司所有者的净利润为 4585.79万元，较 2013 年同期下降 33.63%；营业收入为 7.85 亿元，较 2013 年同期下降 0.87%；基本每股收益为 0.18 元，较 2013 年同期下降 33.33%。
　　点评：
　　前三季度业绩低于预期。受宏观经济运行放缓和房地产景气度持续下滑的影响，公司的下游市场不可避免地受到了影响，其中第三季度单季，公司主要产品铝建筑型材销量较 2013 年同期下降约 10%，这也是公司前三季度业绩低于预期的主要原因。报告期内，公司销售毛利率为 18.34%，较 2013 年同期小幅下降了 1.08个百分点，这主要由于铝建筑型材市场竞争激烈，同时人工成本、原材料均有不同程度增加所致。从期间费用率来看，较 2013 年同期上升 2.41 个百分点至 11.12%，主要是公司年产5 万吨铝合金挤压材项目及子公司铭恒金属已经全面投产，导致相关费用增长较快。回款方面，公司前三季度应收账款为 3918 万元，较 2013 年同期大幅增长 67.79%，这与行业景气下滑不无相关。
　　拆迁补助近期或将落地。根据公司披露的公告，公司拟将位于相城区的老厂区整体搬迁至相城区黄埭镇，目前公司管理层正积极与地方政府相关部门就公司老厂区搬迁补偿事宜进行深入沟通，争取在近期能够与政府部门达成最终一致意见并签署补偿协议书。公司老厂区面积约为 310亩，周边拍卖地价在 600-800 万/亩左右。综合考虑土地拍卖所得上缴和政府搬迁补偿等因素，我们预计公司总搬迁补偿将在 5-7 亿元左右，这将大幅提升公司的资金实力，并为公司未来发展提供保障。
　　向工业领域拓展与产业链延伸，公司发展新看点。随着基建和工业化进程的推进，工业型材市场需求前景良好。公司凭借在建筑型材领域的成功经验，通过加大相关人力和物力的投入，工业型材未来增速有望大幅提升，这也将优化公司的产品结构。此外，公司向上游产业链（铝合金熔铸）延伸和下游产品（节能门窗）开拓，积极寻找利润新增长点。
　　盈利预测及评级：我们维持公司 2014-2016 年每股收益为 0.41元、0.52元和 0.60 元的预测。考虑到公司积极开拓销售并向产业链延伸，公司未来盈利有望持续提升，我们维持对其“增持”评级。
　　风险因素：房地产投资大幅下下滑带来需求萎缩；上游原材料价格大幅波动；整体搬迁事宜存在较大不确定性。