公司经营处于上升期

　　◆公司 14Q1-3净利润同比增长 195%
　　公司公布14Q1-3业绩，报告期内实现营业收入 10.4 亿元（同比下降 12.7%)，归属于母公司净利润 9678 万元（同比增长 195%），EPS 0.24 元，每股经营性现金流0.05 元，业绩基本符合我们的预期，净利润大幅增长主要来自于参股的青岛易邦及财通基金净利润增加，以及委托贷款及私募债利息增加。
　　同时，公司预计14年净利润同比增长 180%以上。
　　毛利率和期间费用率均有所上升
　　报告期内公司综合毛利率上升 1.7 个百分点至 13.1%，其中 14Q3 单季度毛利率 12.3%，同比上升 3 个百分点。报告期内期间费用同比变化较小，但由于收入下降导致期间费用率同比上升 2个百分点至 13.3%。
　　公司经营处于上升期
　　公司的兽药业务通过前期的产品结构调整正在逐渐改善，同时参股公司青岛易邦的动物疫苗业务也正保持较快增速；我们先前关于三季度国内养殖行业旺季将进一步推动公司以上两个板块盈利继续向上的判断也得到了印证：公司 14Q3净利润 4576万元（同、环比分别增长 419%和47%），其中投资收益 4951 万元（同、环比分别增长 92%和 32.5%）；此外，公司的农药业务相对稳定，持续亏损的锆业务仍有望剥离，公司经营整体上处于上升期，加上目前财务结构较为健康，看好公司外延式发展的前景。
　　维持“买入“评级
　　暂不考虑锆业务的剥离，维持公司14-16年EPS 分别为0.25元， 0.35 元和 0.44 元的预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　兽药行业回暖不济预期的风险；农药价格下降的风险。