三季报点评：主业增长态势良好，推出首台工业机器人样机

　　事件：

　　1、公司公布三季报。2014 年前三季度，公司实现营业收入 5.23 亿元，同比增长 12.28%；实现营业利润4629.06 万元，同比增长 30.88%；实现归属母公司净利润 4870.66 万元，同比增长 12.58%；扣非后归母净利润 4027.96 万元，同比增长 33.11%。实现 EPS0.16 元。第三季度实现营业收入 1.88 亿元，同比增长13.46%；实现归属母公司净利润 1368.33 万元，同比增长 18.32%，实现 EPS0.05 元。

　　2、公司公告完成首台机器人样机。公司控股孙公司擎宝科技的工业机器人产品通过前期研发及后期技术调整，已完成首台样机并进入测试阶段，首台样机为 8 公斤六轴机器人。

　　观点：

　　内销渠道建设取得可喜成果，嘉兴基地产能逐渐释放，上量可期。今年以来公司加强内销渠道建设，内销收入2.32亿元，同比增长19.78%，内销渠道整合效果开始显现；海外订单相对平稳，公司稳健发展ODM业务和加快自有品牌的海外拓展，外销收入2.91亿元，同比略增6.94%。公司嘉兴一期基地厂房基建已基本完成，已进入小批量生产阶段，初步贡献了1119.72万元营收，后期将逐渐放量，预计二期于15年7月投产，嘉兴基地规划产能是上海本部的2-3倍，产能的逐级释放和锂电工具等新品推出将推动主业增长。预计未来三年公司主业将保持持续快速增长的态势。

　　毛利率稳定、费用率下降，营业利润增速快于营收增长。前三季度综合毛利率19.7%，同比基本持平；期间费用率10%，同比下降1.8个百分点；上半年人民币贬值，汇兑收益增加，财务费用下降约905万元，是费用率下降的主要原因。由于政府补助减少，营业外收入下降43%，减少755万元，降低了净利润增速。扣非后净利润增速保持较快增长。

　　结论：

　　伴随着产能释放和电动工具新品推出，公司主业增长态势良好，工业机器人、传感器等高端智能装备领域拓展进一步打开成长空间和估值空间，此外，公司在手现金约5亿，后期有继续并购、整合的运作空间。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.23元、0.29元、0.37元的盈利预测，按照12.22元股价计算，对应PE分别为53倍、42倍、33倍，维持公司“推荐”的评级。