合计出售6处物业，向轻资本运营转型值得关注

　　投资要点：
　　1．事件
　　公司公告拟将其所持的全资子公司成都公司100%的股权、内江公司100%的股权及大连公司100%的股权转让，转让价款分别为6,822.07 万美元、5,948.14万美元、2,226.83万美元。
　　2．我们的分析与判断
　　合计出售6处物业，贡献一次性收入3.84亿：
　　公司出售万贸公司60% 的股权、合肥公司 100%的股权、青海公司 100%的股权、成都公司 100%的股权、内江公司 100%的股权及大连公司 100%的股权，受让方为新加坡 PETRA 1-PETRA 6 的六家公司，实际控制人为张高波。
　　公司投资性房地产将减少约人民币 20.08 亿元人民币，带来 4.08 亿美金的现金流入，3.84 亿人民币的一次性收入，短期内盈利水平将有大幅上升。
　　平衡短期和长期利益，有利于业绩释放和可持续发展：公司报表呈现典型的重资产特征，随着公司自有物业项目不断增加，公司资产规模也急剧增加，不仅沉淀了大量的资金，也因承担较重的折旧摊销影响了公司盈利水平。公司考虑每年出售成熟物业整体或者其中一部分，然后通过提供咨询管理服务的形式代为运营购物中心，并且形成常态后把其作为主营业务收入的一部分。
　　物业出售以售后代为经营管理为前提条件，对持续经营不会造成太大影响：公司后续将采取管理输出的形式继续运营该目标物业，“2 2.5”的收费模式即收入的 2% 息税折旧摊销前利润的 2.5%收取管理费用（改收费模式为房地产信托产品国际通行的收费模式），使得未来公司咨询管理费收入增加的同时，财务费用和折旧摊销显著降低，因此综合分析，出售物业对公司持续经营不会造成太大影响。
　　向轻资本运营转型值得关注：因为政策不允许境外发行房地产信托产品，公司只能通过这种出售然后代为管理经营的模式，且出售合同以售后代为经营管理为前提条件。公司通过这种方式，有望向轻资本运营转型。