2014年三季报点评：业绩有改善迹象，关注产业链延伸

　　事件：10月23日，公司发布了三季度报告：公司2014年前三季度实现营业收入6,633.74万元，同比下滑31.48%；归属于上市公司股东净利润为1,910.09万元，同比下滑66.59%。三季报业绩有改善迹象，业绩符合我们预期。此外，公司与自然人李鑫先生共同投资设立北京赛诺舟科技有限公司，公司出资292万元，占注册资本的80%。
　　国联点评：
　　“三桶油”资本支出下滑，后期行业景气度依旧不容乐观。2014 年，中石油和中石化资本支出预算为 4581亿元，低于2013年实际资本支出 6%。从2014年资本支出的完成情况来看，上半年实际资本支出为 1302.87亿元，同比下滑18.66%；此外，近期国际原油价格下挫了约 20%，“两桶油”很可能会进一步削减资本支出，四季度行业景气度不容乐观。公司业务集中于油服产业链最前端，对行业性整体性风险首当其中。
　　三季度业绩有改善迹象，短期受累于分成合同成本支出。第三季度，公司实现营业收入 28,366,969.40元，较上年同期下降8.23%。
　　从单季度来看，业绩有明显改善迹象。公司去年与中海油签订的渤海05/31 产品分成合同的执行，导致成本费用大幅上升：报告期内，公司管理费用达到 2,751.84 万元，同比增加 84.18%。由于合同的长期性，短期内成本费用下降的可能性较小。但伴随着油气区块进入开发生产期，公司直接分享油气资源权益，未来业绩将大幅提升。
　　继续产业链延伸步伐，进军智能化油田产业领域。公司与自然人李鑫先生共同投资设立北京赛诺舟科技有限公司，其中李鑫以自有计算机软件著作权出资参股 20%。这是继公司设立潜能恒信（天津）油气工程技术服务有限公司后，又一次业务向产业链下游扩张。合资公司致力于智能化油田技术研发和服务，对公司原有技术服务业务起到了延伸和补充的作用。此外，公司成立后将加快软件开发的进度，增强公司在油气服务市场的核心竞争力和品牌影响力，为公司整体经营业绩培育新的利润增长点；同时也可用于渤海 05/31 合同区勘探开发项目上，为公司勘探开发提高效率、节约成本、管控风险。
　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司 2014~2016 年每股收益为 0.17 元、0.26元和 0.40元，参照现在24.66 元的股价，对应市盈率分别为 145 倍、95 倍和 62 倍，继续维持“谨慎推荐”评级。建议关注公司产品分成合同进展以及产业链外延等事件驱动机会。
　　风险因素：（1）产品分成合同的执行不及预期；（2）国际油价继续下跌，导致国内油服资本支出下滑；（3）国内油气改革进程受阻。