三季报点评：业绩恢复增长通道，行业景气度不断提升

　　事件：公司公布2014年三季度业绩，1-9月营业收入实现13.3亿，同比增长 80.7%，归属母公司净利润为0.95亿，同比增长185%，EPS为0.18元。同时公司预告2014年全年归属上市公司股东净利润为1.37-1.51亿元，同比增长 180-210%。
　　点评：
　　行业景气度提升，业绩重回增长通道。公司主营射频器件与结构件处于 4G行业早周期，在4G行业大规模建设的背景下，公司订单恢复明显，从而带动收入规模与净利润明显回升。随着4G产品逐渐成为公司收入核心贡献点，同时公司产能不断释放以及4G建设持续推进，全年业绩快速增长将成为定局。
　　毛利率持续回升，费用控制合理。1-9月公司毛利率为19.88%，较去年同期上升0.4个百分点，其中4G产品高毛利率将提升公司整体盈利水平，随着三大运营对上游射频器件需求旺盛，4G产品有望保持较高的毛利率水平。费用方面，1-9月三项费用率为8.8%，较上年同期近5个点，特别是管理费用下降幅度最大，得益于公司优化管理结构，规模效应显现，研发投入逐渐平稳。
　　三大运营商资本开支预计2014年超过4000亿。随着三大运营商公布2014 年的资本开支，2014年三大运营商资本开支预计超过4000亿，同比2013 年的3500亿增长15%以上，创历史新高，其中中国移动为2252亿，4G 为750亿，中国联通为800亿，中国电信803亿，若FDD牌照发放，预计中国电信将追加投资达200亿。中兴通讯目前在三大运营商4G的市场份额均保持领先，将显著受益资本开支高增长。
　　进军高频地波雷达领域，受益国防安全。公司联合武汉大学研制出较为成熟的高频地波雷达产品，用于海洋监测与搜救等领域，精度已经达到米级，产品已经进入山东与深圳等海洋局。高频地波雷达有望成为公司新的增长极，虽然目前体量较小，预计全年收入在千万左右，但长期受益国防安全特别是海洋安全，行业需求旺盛，技术壁垒较高。
　　投资建议：行业需求旺盛，毛利率回升，维持谨慎推荐评级。公司作为4G 行业早周期受益品种，优先感受到行业高景气度，业绩从 2014 年1季度开始逐渐释放，我们看好公司今明两年的业绩高增长。预计 2014-2016 年公司EPS 分别为0.25、0.32、0.37元，对应当前PE 分别为54.4、42.5、36.8倍，维持谨慎推荐评级，维持谨慎推荐评级。